由深圳市私募基金协会、私募排排网与易方达基金联袂主办第十三届中国（深圳）私募基金高峰论坛于2019年3月21-23日在深圳五洲宾馆隆重举行。本届高峰论坛以“与时进·稳中行·焕新生”为主题，集结诸多国内各类顶尖资产管理机构掌门人及业内知名大咖、资深研究人士共赴盛宴。
2018年资本寒冬侵袭，A股市场也感受到了彻骨之寒、新低不断，但也不乏洗尽铅华、破局而出的弄潮儿。私募排排网特邀这些优秀的私募代表，和私募同行、机构、投资者等进行深度的思想交流，碰撞思想的火花。
3月21日上午，浙江元葵资产管理有限公司董事长施振星出席2016--2018年“三年期宏观策略私募冠军”主题报告会，并以《寻找持续增长的投资之路》为题发表了演讲。
施振星回顾了自己从业以来经历的三个阶段，表示因为投资在历史的长河中需要经受各种不同风格的考验、不同市场因素的考验，也是经受不同理念的考验，所以作为从业者，必须要有开放的胸怀，理解资本市场的前进步伐，要有进化的能力。
施振星认为，最重要的投资是要选择好的资产进行长期投资。他表示，好的股票背后是好的公司，一个好资产可能来自于一个国家的经济发展，也可能来自于行业的迅速发展，当然更主要的是来自于企业本身把握了时代的机遇，有优秀的企业家、优秀的产品以及有优秀的管理层能造就这样的企业。
他推崇的好资产是能持续增长的。他表示，“我们投资要取得成功首先要找到优质的资产，找到优质资产的原因就是要寻找这家资产投资持续收益的能力，我们认为投资最重要的就是选对资产” 。
最后，施振星强调了投资要有长远眼光，“中国经济处在结构性变化的前夜，带上增速下降的面貌，这就是需要我们用长远的眼光评估自己面临的经济困难和投资的机遇”。
（元葵资产董事长施振星）
以下为演讲全文：
今天站在这里我更多的是抱着向大家学习的心态，这个行业有许多卓越的投资家，非常受人尊敬。在投资领域谈到冠军，我个人非常忌讳，我的职业生涯中从来没有追求过第一，也不奢望有这样的业绩。能取得一些成绩，完全归功于市场提供的机会、归功于一些事件和运气。就我个人而言，更加欣赏的是另外一种状态。记得橡树资本霍华德曾经说过，他有位朋友是美国的养老基金管理人，在他的管理生涯中，大概有14年时间，每年的业绩处于第二分位，大概25名到47名，几乎每年就在这个区间中波动，但是令人惊讶的是，14年累计业绩排名是全美前4%。这是我所推崇的投资目标，也是我所追求的目标。长期稳定的业绩，而不是短期的一夜暴富，才符合财富增长的道路。今天我想跟大家一起分享的主题是《寻找持续增长的投资之路》。
首先，想跟大家分享一下我的个人经历。我1993年入行至今已经超过25年的时间，这25年是中国资本市场从开创到发展、繁荣的路程，可以分为三个阶段。
第一阶段，相当于一个博弈的阶段，主要靠情绪和运气，没有任何方法。第二个阶段是庄家的阶段。上市公司是一个被利用的题材，以前一度流行的的筹码理论，发端于那个年代。第三个阶段，随着中国经济的持续发展，市场的规模越来越大，股票价格和上市公司的经营表现越来越有关联度，我把它称之为基本面阶段，从此以后技术分析的开始淡化，取而代之的是各种各样的价值投资、基本面分析的方法。回顾这段经历有什么价值？意味着市场的每个阶段都有每一阶段盈利模式。如果你只会使用于一种方式，你有可能停留在90年代，你也可能停留在2000年，就可能走不到现在。我想给大家分享的经验是，我们必须要有开放的胸怀，适应市场的模式变化，要有进化的能力。
第二，投资最重要的事，是要选择最有价值的资产。资产有两类。一类是年度明星资产，微信中非常流行的一张图，对各个大类资产的年度涨幅有个排名，大家可以看到从2008年到2018年之间，每一年总有资产充满机会。还有另外一类，就是这张图上显示的上市以来涨幅超过40倍的公司，这些公司在大概20年的时间里，实现了超过40倍的涨幅。
我们非常推崇这一类资产，好的资产价格来自好的资产收益率，好的收益率是因为有一个有竞争力的产品和优秀的管理团队。虽然企业在发展过程中也会遇到挑战，但总体来说，抓住了时代的机遇，享受行业的红利的同时，推动了行业的进一步发展。在公司发展的不同阶段，都能贡献丰厚的利润。
投资最重要的就是选对资产，选择能够持续保持资产收益率的公司。
第三，估值。成功的投资不仅来自于优质的资产，也取决于合理的买入价格。这里有一张图，显示的是上证指数估值水平这几年中来回的摆动，估值的低点用圆圈表示，到达低点后未来三年的收益用橘黄色表示。大家可以清楚的看到，当一个资产的估值进入低点的时候，未来几年的正收益完全是可以期望的。今年年初、去年年底的时候又到达了这样的低点，这就是股市的战略性投资机会。
投资大师巴菲特们经常强调的安全边际，实际上就是更理想的估值状态。安全边际首先来自市场交易价值对企业目前内在价值的低估。其次来自于对企业未来成长性的低估。发生这种低估的时候，就是购买资产的最佳时机。
投资不是买股票，而是买公司。投资不是买股价，而是买价值。正如巴菲特所说，，股票从短期来看是投票器，它是情绪的反映，长期来看是一个称重机，是企业品质的反映。经过那么多年投资历练以后，我深深的认同也坚定地践行。
第四，管理风险。之所以要管理风险，是因为我们的认知有可能是错误的，错误需要纠正。另外，负收益是复利的敌人，不要亏损是巴菲特对我们最重要的忠告。这张图显示了，你亏多少钱必须赚有多少能回本的不对称性。
元葵资产有一个风险管理的制度，叫做风险预算管理。这是元葵资产在2015年到2018年市场风险和公司的产品净值损失对比，大家可以看到从2015年三波的股灾以及2016年、2017年包括2018年的几次冲击中，不管市场风险有多大，我们公司的净值始终得到了有效管理。风险管得住，意味着就能在资本市场长期生存。投资市场不缺明星而缺寿星，缺寿星最关键的原因是，漫长的历史中，总会各种各样的陷井等待着。
第五，我想强调长远的眼光。我们身处市场中，每天千变万化，可能因为短期的因素而沮丧，也可能因为短期的因素认为最好的机会就要来临。有长期的眼光能够让我们看见不同的风景。这张图显示的是上证指数这么多年来的波动情况，可以看到黄颜色的线是9%的市场回报线。上证指数虽然有巨幅的波动，但是它始终保持在9%以上。这给了我们一些启示。