行情将如何发展？
阿尔法工场作为对本轮行情轨迹追踪最紧密的机构之一，在每个重要节点，均即时作出了较为精准的前瞻性分析：
1月9日：《A股2019核心主题：新基建》；
2月18日：《点燃A股春季行情的风来自哪儿？答案是：外资》；
2月21日：《从柔性屏到芯片封测，A 股“春季躁动”主线浮出水面：“低股价+科技题材”》；
2月26日：《大机构踩踏式进场，A股“小水牛行情”会走多远？》；
2月28日：《“多元金融”进入价值发现新时期》；
3月8日：《券商凶猛：预期与业绩的自我强化》。
在本轮行情进入震荡模式、板块切换之争再起的当下，对于A股未来一个时期的走势，我们判断认为脉络依然清晰：
大道至简，只要有能够引燃市场热情的充裕增量资金入场，便有牛市的持续。
在经历当前的震荡整理之后，A股行有望展开第二轮行情，而引燃新一轮行情的“风”仍将是外资——
区别在于，第一轮是2000亿元左右规模的主动型外资增量资金，第二轮则是由6000亿规模以上的被动型外资资金（指数基金）担纲主力。
01 6000亿被动型外资即将驰援A股
决定行情高度的资金面——新的增量资金即将注入A股，而最为明确的来源将是明晟(MSCI)、富时罗素(FTSE Russell)与标普道琼斯(S&P Dow Jones)这世界最大的三家指数基金：预期流入A股资金总额在6000亿元人民币以上。
【1】MSCI。
MSCI作为一个时期以来中国投资者最熟悉的海外指数提供商，2月28日已经确认将大幅提高A股权重：从5%增至20%，并计划在今年5月、8月以及11月分3步执行。即：
5月，从5%增加至10%，同时以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘A股。
8月，从10%增加至15%。
11月，文玩，从15%增加至20%，同时将中国中盘A股（包括符合条件的创业板股票）以20%的纳入因子纳入MSCI指数。
根据MSCI测算，在A股纳入因子提升至 20%后，中国 A 股占 MSCI 新兴市场的权重将由 0.71%提升至 2.82%。以每5%的因子纳入A股，带来的资金大约是220亿美元。
而此番A股纳入的因子提升至4倍，直至20%扩容线完成，预计来自MSCI的海外增量资金将累计达857亿美元，约合5747亿元人民币。
图1：不同纳入比例的MSCI流入资金测算
（资料来源：MSCI，长城证券，文玩，点击可看大图）
【2】富时罗素。
2018年9月27日，全球第二大指数提供商富时罗素宣布，将把A股纳入其旗舰指数，第一阶段的纳入因子为25%，分三个时点生效，分别为2019年6月24日，2019年9月23日，2020年3月23日
根据预期，从今年6月至2020年3月，来自富时罗素的海外增量资金总额累计约为100亿美元左右，届时富时新兴市场指数中A股权重将达到约5.5%；同时，在接下来的3至4年内，随着纳入比例的增加，将有额外的500亿美金进入A股。
【3】标普道琼斯。
2018年12月5日，全球最大的指数提供商——标普道琼斯指数公司正式对外宣布，将可以通过沪港通、深港通机制进行交易的合格中国A股，纳入其有新兴市场分类的全球基准指数。纳入将自2019年9月23日市场开盘前生效，分类为“新兴市场”（Emerging Market）。
2019年1月，标普道琼斯指数初筛名单出炉，1241只A股入选。
迄今标普道琼斯指数公司尚未明确具体的资金金额，根据国内研究机构预期，该部分增量资金规模有望达到1000亿元人民币。
02 主动型外资增量资金仍可期待
最近关于外资的话题，传播最广的莫过于大族激光(002008)(SZ:002008)被买爆的新闻。
在外资的抢筹大戏下，近期业绩表现挣扎的大族激光年内涨幅超过40%。截止到3月5日，外资对大族激光的持股已经超过28%的上限，深港通已经暂停接受外资买盘。
图2：大族激光被外资买爆
（资料来源：Wind，点击可看大图）
针对于此，外资机构甚至公开发声呼吁提升30%的持股上限。
2002年，A股首次通过QFII（Qualified Foreign Institutional Investors）对外资开放直接投资权限；后又于2011年启动RQFII（RMB Qualified Foreign Institutional Investors）。2014年和2016年分别启动的沪港通和深港通进一步拓宽了境外投资人参与A股的通道。今年1月份，QFII扩容到3000亿美元。
在金融业的对外开放有望进入更深层次阶段的预期，以及外资通道愈发顺畅的背景下，至纯天珠，我们认为，外资持股比例料将趋势性上升，将有超乎当前市场预期的主动型外资增量资金持续入场。
对于这一观点，主要支撑逻辑如下：
【1】A股过于被低配。
中国作为世界第二大经济体，连续5年对世界经济增长率贡献超过20%，股票市值总量在全球股票市场中排名达到第二，仅次于美国股市，然而在全球资管机构的配置中占比较低。
通过分析贝莱德跟踪MSCI全球指数ETF的配置结构，可以看到含的中国股票市值全球占比仅为3.53%，A股的市值权重仅为0.1%，远低于美国的55%和日本的8%。
图3：A股全球存在感弱
（资料来源：贝莱德，点击可看大图）
从全球资管机构的配置来看，根据WillisTowers Watson的数据，2016年全球资管规模是81万亿美元，其中投资中国占比1.31%，即仅为 1.06万亿美元。从大类资产配置角度，A股由于低相关性的特征有助于分散组合风险，可以成为外资机构全球资产配置的重要选择。
图4：A股开放程度加深
（点击可看大图）
【2】短期外资获利出逃无需担心：便宜就是硬道理。
年初至今，上证综指上涨已超20%，外资重仓票更是获利颇丰，因此市场担忧短期外资获利出逃。
短期外资的确可能略降部分仓位，外资重仓票，其占股比重近一周有所下降，但定义为“出逃”不甚合适。考虑到外资考核周期长、资金成本低，因此久期更长，高换手率的交易行为并不是外资的禀性。
理解外资更重要的方式，是站在全球化资产配置的高度。虽然经过年初以来的强劲反弹，A 股市盈率水平仍仅为13 倍，反观美股即使在经过2018 年持续调整之后，其市盈率水平仍接近20 倍。