年初以来， A股市场呈现先涨后跌态势，4月份股指出现冲高回落。分析指数上涨与下跌的原因或许能为后续行情的判断做出参考。
我们认为一季度行情凌厉的走势来源于流动性改善、积极财政政策与外部环境的改善带来的预期修复与估值的快速提升。一季度 GDP 同比增长 6.4%，经济开局良好，随着流动性宽松、减税降费等稳增长政策的逐步落地，宏观经济出现企稳迹象。同时，金融监管政策集中出台的阶段也已经过去，前期的监管均实现了不错的效果，达到了预期的目标，监管政策边际不再收紧。前期压制市场的几大悲观预期均得到修正，从悲观逐步走向乐观，也正是这样的多个从悲观到乐观的预期扭转推动了市场持续的大幅度的恢复性上涨。从成交量方面看，市场交投活跃，两市成交额屡破万亿大关。
而四月份开启的回调来自以下几个原因：全A企业18年年报及19年1季报盈利并没有触底回升，在报表纷纷披露后市场开始对企业盈利有较大担忧；同时，4月19日的中央政治局会议，引发市场对下一阶段政策走向的谨慎预期，普遍认为信贷投放及流动性相较于一季度会有一定程度的边际收紧。
我们认为，从政策拐点的确立到企业盈利的拐点出现，一般会经历2-3个季度的时间周期，在这个过程中政策可能根据阶段性经济状况进行微调，行情经历了最开始的普遍估值修复后，也会随着政策以及企业盈利的波动而出现震荡走势，但是长周期政策及企业盈利触底回升的方向是不变的。后续行情大概率仍会随着企业盈利触底回升而开启下一轮基本面带来的上涨，在这个过程中，我们更为看好符合产业发展方向的、有基本面支撑的优质公司。