入市使得对外国和非公共市场的投资具有挑战性。Naspers的普通股为投资者提供了同时投资于这两种证券的机会。
Naspers股票在各个部分上都很便宜。 仅腾讯的股份就超过了整个企业价值，因此投资者基本上可以免费获得投资的其余部分。
分拆、资产出售和未来股票回购，都可能成为 Naspers 重新估值的短期催化剂。
从长远来看，Naspers管理层很容易打到另一个基地（如Flipkart）或本垒打（如腾讯）。
概览
许多投资者喜欢通过个人选股来积极管理他们的投资。于一个对美国风险敞口过大、希望通过投资一家公司来实现投资多元化的投资者来说，我认为Naspers是一项很好的投资，目前的估值非常有吸引力。
投资者的机会
私募股权，风险投资和天使投资历来为机构投资者和高净值个人提供市场表现。对于普通零售投资者而言，这些资产类别及其优质回报流实际上是不可用的。
这条规则也有例外——例如，任何散户投资者都可以购买黑石(Blackstone)或凯雷集团(Carlyle Group)等另类资产管理公司的股票，以投资于私人股本。Alphabet和Facebook等公司都拥有知名的风险投资部门。软银(SoftBank, OTCPK:SFTBY)拥有并管理着广泛的风险资本投资组合，使其成为风险资本投资的合适人选。
Naspers是其中一个例外。Naspers基本上是一家控股公司，拥有活跃的风险投资部门，为散户投资者难以接近的私人公司提供资金。 由于这个原因，它在提供类似期权的回报和波动性的投资组合中有着独特的作用。
腾讯股份
如果你有3200万美元和2001年的时间机器旅行，你可以进行一次投注或投资，你会选择在哪里投资？
你可以投资亚马逊，你的股份价值28亿美元。 如果你全部买进苹果公司并将所有股息再投资，你的股份今天将价值超过40亿美元。当时 Netflix 还没有上市，但如果你在 IPO 中投资，你的股份将价值80亿美元。
但可以说，现代史上最好的金融投资发生在2001年，而且与一家美国科技公司无关。在首席执行官库斯?贝克的带领下，Naspers向一家不知名的中国互联网公司腾讯(Tencent)投资3200万美元。
腾讯成为中国社交网络(通过微信)和游戏(通过《英雄联盟》(League of Legends)和《王者荣耀》(Honor of Kings)等多产游戏)领域的巨头。
2018年3月，Naspers宣布将出售部分腾讯股票，这是自2001年收购以来的第一次，这笔投资价值超过1750亿美元。这是17年内55万倍的投资回报率，还不包括股息——66%的复合年回报率。
我也不认为这只是碰运气。Naspers在投资方面采取了一种自律的方式，并已证明有能力为股东创造可观的回报。
Flipkart
腾讯并不是Naspers唯一成功的投资。最近沃尔玛对Flipkart的收购显示了Naspers管理层的资本配置能力。
资料来源：2018财年第四季度盈利电话幻灯片
此交易显示了Naspers如何识别和执行有吸引力的投资。
1.找到一个有吸引力的市场，以 Flipkart 为例。 在本世纪初，Naspers 对印度产生了兴趣。
2.确定一种长期趋势：电子商务，众所周知，在零售业它拥有颠覆性的力量。随着这一趋势的继续，这一趋势为投资提供了巨大的推动力。
3. 与创始人一起投资: Sachin Bansal 和 Binny Bansal 各持有 Flipkart 大约5% 的股份直到出售。 与公司有利益关系的创始人有着与公司其他股东一致的动机。
4.投资于纪律：Naspers早期投资并具有吸引力的估值。当Flipkart的估值过高时，Naspers在价格合理之前没有部署额外资金。
这是Naspers在几个行业中使用的策略——电子商务、食品配送和分类是目前公司的主要关注点。
LetGo - 另一个潜在的独角兽
Naspers 还有其它投资组合中的公司可能会获得超额回报——比如乐购(LetGo)。 过去，Naspers 的管理层一直专注于分类广告业务，通过解决服务不足的市场，强调其盈利潜力。 2018年，Naspers 的全球分类广告业务开始盈利，这为公司令人印象深刻的收益增长做出了贡献。 Naspers 的分类广告业务在一个相对分散的全球市场中竞争，在全球各地都有立足点:
资料来源：dealroom.co
分类广告长期以来一直由Craigslist和eBay (eBay)在美国占据主导地位，在不断变化的零售业格局中，分类广告是一个快速增长的领域。随着互联网的普及，信息的传播变得更快、更有效，潜在的巨大未开发的商品二级销售市场正在形成。
LetGo在美国的增长令人印象深刻，对于一个战略买家而言，该公司具有巨大的潜在价值。 例如，谷歌可以利用 LetGo 的庞大网络来驱动搜索流量，或者Facebook可能有兴趣将LetGo广泛报道的用户群添加到其不断增长的分类广告业务Facebook Marketplace中。
当然不能保证Naspers能收回它在LetGo上投资的近10亿美元，但它是一个证券投资组合公司的例子，而股票市场并没有认识到这一点。
消除折扣的催化剂
不幸的是，对于Naspers的股东来说，市场对该公司的估值低于腾讯的股份，甚至低于部分之和的估值。管理层并没有采取什么措施来解决这种不断扩大的折价现象:
Naspers的管理层可以提出几个潜在的杠杆。第一个是资产衍生产品，例如最近剥离的非洲付费电视业务Multichoice集团的分拆。每六股Naspers的ADR，股东就会收到1个Multichoice ADR - 在分发时每股收益约为1美元。自分拆以来，两家公司都表现强劲：
价值创造管理的另一种方法可以用出售投资所得的资金回购股票。 过去，管理层过去一直不愿进行有意义的股票回购，但如果与腾讯股份的折让持续下去，管理层可能会更容易接受这一想法，否则该公司可能很容易受到维权人士的攻击。
结论
Naspers是一种廉价的股票，投资者可以投资于一个独特的公司投资组合。尽管Naspers的股票存在风险，但我认为，其股票投资组合的折价以及对新兴长期趋势给Naspers的股票投资带来了巨大的推动力。通过对腾讯的投资，以及出售Flipkart获得了巨大收益，管理层已经证明了自己的投资能力。对于愿意承受新兴市场投资波动性的投资者来说，Naspers值得一看。
本文作者：Conviction Capital Research，美股研究社（公众号：meigushe）——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们吧。