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白酒、家电等低估值白马
新能源汽车、PPP等政策扶持品种
◤今年以来的弱势震荡格局下，两大结构性行情主线依然凸显。
◤市场中是否还有更具潜力的主线在等待我们？
深度对话：中融基金战略研究部总监黄震， 做客10月25日央视财经市场分析市，为您从今年的行情主线看明年的投资布局。
01/技术形态方面看，最近几个交易日，年线对上证指数再度形成一定的压制，这已经是8月份以来大盘第三次受阻于年线，那么从宏观面、政策面以及市场博弈的角度，您怎么看最近市场出现的这种局面？
首先，我们知道，技术指标，或者说均线系统，它是投资者的一种普遍认知在行为上的集中反映，就是说，大家都认为到年线附近就冲不动了，那么都会在这个位置甚至之前就卖出，那么年线自然就成为一个阻力位。所以说到底，这是市场心态的问题。我们可以看到，今年6月下旬市场启动了一波行情?a href="/wenzhang/wenwanbaike/touzixingqing/2019/0221/55940.html">黄屏税肽晗咭院螅?恢笔窃谀晗吆桶肽晗咧?湓诵校?诩湎衲?詹潘档降娜?纬寤髂晗摺Ｆ涫嫡庹?鞘谐〉鼻霸诵�趋势或者说是投资者心�?姆从Γ?褪谴媪坎?模?筒ǘ?试诵校?峁剐曰?帷?
正如您刚才说的，这种情况的出现，是宏观面、政策面和市场搏弈等多因素造成。宏观面上经济运行比较稳定，这里说的是预期的稳定。要稳增长，大家预期GDP增速不会低于6.5，事实上三个季度都是6.7，但是在经济结构调整和国际国内形势低迷的情况下，GDP肯定也不会很高，而且这种格局在可见的很长一段时期都不会有根本性的改变。政策方面，国家在去杠杆去泡沫，无论是股市还是房市，这是非常有必要的，有利于为经济和股市的长远健康发展打下一个好的基础，但是短期内市场就会比较平淡。至于投资者，目前在预期一致的情况下，波动率（换手率和成交量等）降至14年以来新低（事实上考虑到市场市值的增加应该是历史新低），投资者或者轻仓观望，或者做交易性操作，这造成了在年线和半年线之间窄幅波动的格局。
02/从以前的思维定式上看，大家一般都认为，四季度尤其是临近年底，应该会有年末行情或者吃饭行情，但是最近似乎许多机构对于四季度偏后期的行情比较谨慎，主要是担忧一些不确定性，比如美联储12月份可能加息等等，您怎么看？
因为今年年初先有一波大约20%的下跌，而今年一整年的时间基本都是窄幅波动，只有结构性行情和交易性机会，所以有部分投资者可能确实没有赚到钱，再加上以前的市场惯例，可能就会出现年底行情或者吃饭行情的预期。但是，投资者赚钱或者说完成任务固然重要，保住盈利或者保住亏损不再扩大同样重要。所以有没有年底行情吃饭行情，还是取决于市场情绪、有无驱动因素，不会平空产生。
目前看年底的情况，有几个不确定因素，有12月美国加息、12月4日意大利退欧公投、11月美国大选以及德银事件的进展等，包括人民币汇率近期已经突破6.78，还有解禁压力也比较大，11月份解禁市值2331亿元、12月份3677亿元，明年1月份4290亿元，这些因素都会造成投资者的谨慎。不能饭没有吃上还要再亏一次。所以在相关因素没有明朗之前，且市场格局没有大的变化，投资者心态偏谨慎的前提下，今年年底的所谓吃饭行情很有可能还是与今年以来的交易性机会一致，空间不大。可能不是让大家吃饱饭，而有可能是一小口一小口吃点是点。
03/从今年以来市场的运行格局来看，除了1月份的急跌，其实市场大部分时间走的都是区间震荡行情，而且底部在缓慢抬升，比如一季度大盘的低点是2638点，二季度低点在2800点附近，三季度低点是2900点一线，那么四季度剩下的时间会不会还是延续这种区间震荡、底部缓慢抬升的格局？
这种底部抬升其实反映了市场的心态在逐渐趋稳。四季度很有可能仍然会延续，甚至如果没有大的超预期因素出现，明年初还会继续延续下去。
当然市场有很多因素我们是难以预料的，比如前几天B股突然大跌，就是超预期因素，所以造成了当天A股的跟跌。当然这次B股大跌影响不大，第二天A股就涨回来了，只是下跌的当天由于超预期导致了一波恐慌和急跌。所以我们在市场中，永远不要认为自己能够预期到所有因素，能够预判到走势，投资是应对而不是预判。我们不能形成思维定势认为市场就此稳住了，当前国际国内不确定因素较多，一定要做好预防和应对。
04/我们归纳了一下今年以来市场出现的结构性机会，好像大致分为两类，一类是估值比较合理，业绩比较确定的品种，像白酒、家电等消费类板块，一类是受益于政策扶持的行业或板块，像新能源汽车、PPP以及最近活跃的中字头的基建类个股，那么如果着眼于布局明年的行情，这两条主线是不是值得进一步挖掘？
您归纳得很准确，这两条主线仍然值得关注，但是会有所改变。估值较低业绩确定的白马股，经过一轮上涨以后，虽然估值也不算很高，但是市场认同度不高了，既然已经涨过一波了，而且没有新的驱动因素出来，机会肯定有，但是市场可能不会把这类题材作为一个重点关注对象。至于政策扶持板块，新能源汽车、PPP和基建股，我认为行情还没有完，可能会延续到明年上半年。我在今年初，包括前几次做节目时，都明确表示对于新能源汽车行情的看好，因为这是政策导向，大势所趋，只不过因为一些事件性因素或者涨幅过高，会导致一段时间的波动，但这个题材是始终存在的。PPP和基建因为宽财政，稳增长的背景，在年底和明年上半年是有机会的，但是要把握好波动，因为毕竟还没有体现到业绩上，也就是说故事没有落地，主要还是市场预期。至于这几天比较火的中字头基建股，是符合了基建、PPP、国企改革、一带一路、供给侧改革等多重题材，因为宝武合并、联通混改等因素，引发了国企改革预期，应该还会持续一段，但仍然只能视为交易性机会，要注意操作节奏。
05/在您看来，如果布局明年，还有没有更加重要的，现在还没有被市场充分重视的主线？
我们应该注意到一个趋势，就是现在有大量的社会资金特别是产业资金开始进入股市，体现在很多银行股、地产股和商业股被举牌。这其实是资产荒情况下，特别是房地产行业受到控制的情况下，部分社会资金开始注意到股市的投资价值。他们进来不是为了炒作，甚至不是从买股票的角度，而是来拿好资产的。这是在做大类资产配置。比如举牌银行股，那是牌照资源还是垄断的，举牌地产股和一些商业股那实际是在拿地或者低估资产，甚至举牌了首钢也是在冲着它在北京的地。