一季度市场顺利收官，“旺春行情”完美演绎，上证综指实现26%涨幅，以大券商、大创新（计算机/电子/军工/通信）为代表的“四大金刚”领跑行业涨幅榜。1月1日《布局旺春行情》，强调流动性宽松+政策暖风、国内数据空窗+海外市场回暖，A股迎来“旺春行情”，做多窗口期。农历新年开篇之作，2月10日《旺春行情有望超市场预期》，最早提出市场本轮上涨将超投资者预期。如今上证综指站上3200点，是最佳的注脚。
四月伊始，我们以《挑战震荡上沿》开篇，清晰明了表达市场观点，截止到4月7日，上证综指顺利站上3200点，初步完成对震荡上沿挑战。行业推荐由“四大金刚”转向“五朵金花”，在大创新、大券商、大房企链条上，新增汽车、景气周期链条，超额收益显著。
1）“旺春行情”驱动力演绎不断增强。一季度旺春行情主要驱动力来自于分母端，即风险偏好提升、无风险利率下降、流动性改善。随着PMI等数据超预期，投资者对分子端（经济基本面、企业盈利）预期好转，助推旺春行情站上3200点。
2）我们维持市场从“炒新”、“炒烂”，干拔估值，转向看估值与业绩，精耕细作、精挑细选优质个股。本阶段有利于机构投资者依靠研究实力，实现对行情主导。“旺春行情”有望蒸蒸日上。本阶段数据验证，投资者预期变化较快，注意市场高波动、宽震荡、大分化。
3）从行情持续性与数据验证角度看。我们目前明确看到数据好转信号是：①社融/信贷数据1月回升，②PMI指数2月份回暖，③基建投资增速在18年四季度见底回暖。
投资者预期已转好，但尚需数据验证之处在于：①地产链条一二线复苏明显，但整体房地产销售好转需观察。②汽车由被动去库存转向主动补库存，叠加18Q2低基数，增值税减免等消费政策，数据何时验证需要等待。③全A净利润与工业企业增加值（量）、PPI（价）相关性较强，而这两组数据目前仍处于下行区间。有降税减费（减免增值税、降低社保费率）等成本端利好，但整体盈利何时见底，是决定“旺春行情”持续性的关键因素。
从行业配置关注“五朵金花”：地产链（扩大至产业链。建材/家装/厨电/家居）、周期景气链（新增。化工农化/煤化，航空，有色铜铝，猪）、大创新、大券商、汽车（新增）。主题“四大天王”（长三角一体化/科创影子主题/国企改革重组/泛在电力物联网）。
金花1：地产链（扩大至产业链）一二线城市地产迎来拐点，趋势性回暖。可关注景气细分领域：大房企、建材（水泥）、建筑（家装）、家电（厨电）、轻工（定制家居）。
金花2：周期景气链（新增）。化工的煤化、农化，交运的航空，有色的铜/铝，农业的猪。
金花3：大创新。作为市场最先看好科技成长类机会，2017年年底提出《大创新时代》的分析师团队。选择与新兴经济的优质企业一起成长，分享红利。关注科创板主要的计算机、电子、通信、军工、创新药、新能源车等领域。
金花4：大券商。作为本轮资本市场改革的载体，从“间接融资”转向“直接融资”的重要抓手，科创板与注册制试点的直接受益者。
金花5：汽车（新增）。汽车被动去库存渐进尾声，政策刺激、基本面边际改善、基金持仓底部区域，重点跟踪销售订单把握基本面拐点。
风险提示：美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期
报告正文
回顾：《核心资产：股票中的“京沪学区房”》《平衡木上的舞蹈》《金融监管成为下个阶段主要矛盾》《大创新时代》《正是春耕时》《静待反弹，拥抱大创新》《关注信用风险对市场的扰动》《坚定反弹，推荐大创新小巨人》《布局旺春行情》《“旺春行情”有望超市场预期》
——20160503《核心资产：股票中的“京沪学区房”》：核心资产对于宏观经济来说，是在整个国民经济中占有最重要地位的行业；对于一般企业来说，是企业创造持续性超额收益的竞争优势。对于二级市场来说，核心资产就是全市场中，最具竞争优势的代表、最具龙头效应的代表，就像京沪地区的学区房，拥有较小的下行风险但升值空间巨大。
——20161201发布2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》：节奏上年初要当心、需要立足防守反击。货币环境边际转紧是主要制约因素，需要警惕通胀预期、汇率、海外利率、金融去杠杆四重制约。上半年对经济复苏的乐观预期将逐步消退。之后伴随“十九大”效应增强、宽松预期再起，市场有望重新迎来机会。
——20170416《金融监管成为下个阶段主要矛盾》：年度策略《平衡木上的舞蹈》中，我们即认为金融去杠杆是影响今年宏观流动性及股市的重要因素。后续金融去杠杆的影响将继续发酵，在当前金融监管已成为市场主要矛盾的前提下，我们对股市保持谨慎。
——20171127发布2018年年度策略《大创新时代》：我们正处在新一轮创新周期的起点，各项条件已然具备。与上一轮小公司的模式创新不同，这一轮创新主要以大公司引领的技术创新为特征。六个方面的因素正在催化这个“大创新时代”。我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，多个细分制造业龙头，正快速地进入“量”到“质”的升级发展中！关注五大创新硬科技行业推荐：电子、通信、大机械（含军工）、医药、电车。
——20180101《正是春耕时》：积极信号已现，正是春耕时。经济运行平稳，经济增长仍有支撑，海外经济向好，或对我国出口形成拉动。央行建立临时准备金动用安排，有助于稳定金融机构及投资者的流动性预期，缓解市场对出现突发性流动性缺口或资金价格波动的担忧。年底机构考核期过去，机构仓位博弈及绝对收益投资者年底减仓这两大扰动因素消失，市场风险偏好回暖。在11月以来经历连续调整、市场此前积聚的风险充分释放后，我们认为春季行情即将开启。
——20180211《静待反弹，拥抱大创新》：等市场担忧情绪逐渐消化、美股阴霾逐渐散去后，市场将逐渐企稳、回归常态，开启反弹行情。大创新此前调整相对充分，估值水平和仓位结构显著改善，如市场调整结束进入反弹窗口，大创新板块将更具弹性。中长期，十九大报告对创新的地位强调增强，具备行业创新磐石的五大硬科技产业（电子、通信、机械、医药、电车等）将加速发展，其中基本面过硬的个股长期前景光明。
——20180527《关注信用风险对市场的扰动》信用风险或成为下一个扰动市场的重要变量。近期信用风险的频繁暴露引发股债投资者担忧加剧。今年以来，中安消、凯迪生态、神雾环保(行情300156,诊股)等多家上市公司密集出现债务违约事件，东方园林(行情002310,诊股)的债券发行也遭遇“闭门羹”。市场已开始进一步担忧后续会否出现集中性违约潮。当前，信用风险很可能继贸易战“外患”后，成为扰动市场的重要变量。短期关注消费“三免疫”特性，做好防御。中长期，持续看好大创新中医药（2018年年度策略起持续推荐创新药，市场对基本面认可度高）、机械军工（细分子行业的核心龙头企业）、电子等方向。