港股投资历史性大机会将现， 教你如何抓住这波大行情！ Monica 2016-07-24
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当前A股在逼仄的空间里窄幅震荡，缺乏赚钱效应，而港股估值位于历史底部，在市场中又拥有一批估值便宜而又优质的龙头企业，加之近日“深港通”进程加快，美元加息预期升温，资金出现南下趋势。我们认为港股市场已经是全球资本市场的价值洼地，具备长期投资价值，估值提升的机遇或许就在前方。
一、港股估值长期处于低位，市盈率水平已触及历史底部
港股估值低于全球其他市场。根据我们统计，目前港股的估值（恒生指数市盈率）只有8.9倍，而其他股票市场同期PE都在13倍以上，其中，上证综指的PE为13.8倍、标普500的PE为22.9倍、而富时100指数的PE则高达47.1倍，可以说港股这种10倍以下的整体市盈率非但相对于A股，即使在全球市场中都是极其罕见的。
虽然港股历史上估值较其他市场为低，但目前这一“估值差”已经处于历史高位，未来回归概率较大。对比标普500、上证综指、恒生指数历史估值，我们发现恒生指数估值在历史上基本一直低于美股及A股。这主要与香港是一个完全开放的自由经济体有关，资本过强的流动性使得港股估值受到一定压制。同时，香港股市投资结构以海外机构投资者为主，缺乏散户，而海外机构投资者选择在香港投资更多的是基于价值偏好，倾向于选择大市值的龙头股票，龙头股票一般都进入了成熟期，因此难以形成较高估值。虽然恒生指数估值基本在历史上是一直低于美股及A股，但观察港它们的估值差走势，目前港股与美股的估值差基本达到2011年以来最高位，而港股与A股估值差也处于历史上较高水平，因此我们认为未来其回归概率较大。
港股目前估值是低位的低位，已触及历史底部。目前港股的估值处于十年来的底部，基本接近2009年金融危机之后的估值水平。2013年中期至2014年中期，港股（恒生指数）和A股（沪深300）的估值基本相当，都在10倍市盈率左右，之后A股市场在2014年下半年后大幅度上涨，但港股并没有跟随上涨，当A股估值在2015年6月开始剧烈调整时，港股却出现了跟随式下跌。目前A股的估值仍较大程度高于过去两年的平均水平，但港股的估值却低于过去两年的平均水平。
港股一直处于谷底，不是因为价值投资没有意义不值得重视，而是热钱为追逐短期收益流向了趋势明显的新兴市场，港股作为资金沉淀最不牢固、流动性最强的离岸市场，长期蛰伏在估值底端也属情理之中。而如今，新兴市场由盛转衰，A股整体低迷，慢熊行情成为主基调，此时，港股市场凭借价值优势离开底部震荡的机遇或许就在前方，我们认为港股开始具备投资价值。
二、高AH股溢价、高股息率为港股投资价值加码
AH股溢价依然处于高位，港股估值回归的可能性很大。A股在经历年后几次大跌之后，股价已经处于低位，很有可能接近底部，但AH股溢价指标依然处于高位，目前AH股溢价指数为134.5，从2015年开始就持续稳定得保持着这样的高溢价水平，高AH股溢价显示出港股的低估存在不合理的成分，因此我们认为港股回归均值的可能性很大，有望迎来价格回升机遇，致使AH股溢价的收敛。
港股高股息率能够带来确定性高额回报。AH溢价长期处于高位，我们在上文预测其溢价收敛的概率很高，但即使“溢价收敛”这个判断失效，我们认为投资者依然可以通过A、H股息率的差别来获得确定性的超额回报。根据我们测算，目前A股12个月的加权股息率为1.69%，港股12个月的加权股息率为4.45%，港股的股息率明显高于A股。此外，就H股而言，由于H股是在内地注册在香港上市的股票，若一只股在A股的股息率为1.69%，这只股票A股相对H股溢价40%，那么其H股对应的股息率就是2.36%，如果A股对于H股溢价长期存在，那么这只股票H股相对于A股就会产生每年0.67%的超额收益，这部分超额收益具有确定性和稳定性。从估值和股息率的角度来看，至少投资港股ETF正处于绝佳时机，向上的风险远远小于向下的风险。
三、美联储加息预期增强，H股或从中受益
最近耶伦新公布的讲话表明，美国极有可能在三季度完成加息，早于市场早先预期的年底加息。由于目前美股处于高位、港股处于历史底部，成美元加息造成“外资大规模撤出香港市场、回流美元资产”概率较小。同时，由于香港实行的是联系汇率制度，美国加息、香港同比加息的概率很高，所以在目前的资产比价格局下，加息预期反而会使得外部资本有可能流入港股这一国际估值洼地。