1、宏观经济及政策
全球经济共振下行。2月美、欧、日等主要发达经济体制造业PMI均有明显回落。
受OPEC大幅减产等影响，原油价格延续震荡上行。欧央行宣布重启TLTRO，欧元走弱，美元指数维持相对强势。受美联储偏鸽、经贸磋商信号偏暖等影响，美股延续反弹，波动率下降，全球风险偏好修复。
制造业PMI进一步走弱。2月中采PMI49.2，环比回落0.3个点，接近2008年金融危机以来的最低值49.0（12年底和16年初）。内需和外需有所分化，外需持续下滑，内需季节性回升，同时叠加矿难影响，价格阶段性反弹，但生产持续偏弱，库存维持去化。2月中采PMI就业指数回落到47.5，处于历史底部位置，稳就业压力增大。
制造业投资见顶回落。2019年1-2月固投增速6.1%，主要受到房地产投资的支撑。基建投资延续小幅回升态势，制造业投资增速明显回落3.6个百分点到5.9%。随着出口下滑和盈利回落，制造业投资已经确定见顶回落，预计后续仍将逐步回落。
房地产销售和新开工明显下滑。1-2月房地产投资增速回升至11.6%，但主要是施工回升的贡献。同时，1-2月房地产销售增速转负为-3.6%，环比回落4.9个百分点，并对到位资金产生负面影响。新开工增速大幅回落11.2个百分点至6%，表明前期销售下滑及土地成交回落已经传导至开工端。
消费延续弱平稳，进出口明显回落。1-2月社零增速8.2%，环比持平。
2月出口增速下滑到-20.7%，进口增速下滑到-5.2%。进出口增速的大幅下滑一部分原因是因为春节因素的错位影响。但1-2月出口累计同比增速-4.6%，较18年全年累计增速9.9%明显下滑，表明全球经济趋弱对外需下滑的影响仍是根本性因素。
工业生产有所走弱。前2月工业增加值增长5.3%，环比回落0.9个百分点，剔除春节因素后增速约6.1%，整体有所走弱。结构上看，主要是汽车、发电量和水泥、有色等主要工业品产量增速下滑所致。
两会增值税减税规模符合预期。3月5日两会政府工作报告，主要看点是增值税16%下调至13%，10%档下调1个点至9%。大约减税7000-8000亿元左右，符合预期。
2、宏观流动性
CPI短期受食品项拖累，2季度PPI将进入通缩。2月CPI同比1.5%，环比回落0.2个百分点；PPI同比0.1%，持平上月，略低于市场预期。考虑到需求下行和基数走高，PPI大概率在4月份走向通缩。
猪周期大概率启动，2季度CPI或达全年高点。非洲猪瘟助推猪周期大概率在2季度提前启动，对2季度CPI有一定扰动。根据猪肉价格走势预判，预计CPI在4-6月份将在2.8%左右，达到全年高点。由于PPI下行对生活资料价格的传导，19年全年通胀压力不大。
2月社融、信贷投放低预期。2月社融投放7030亿元，同比减少4864亿元，低于市场预期。结构上看，表外票据大幅收缩是主要原因。
2月人民币贷款8858亿元，同比多增465亿元，贷款余额同比13.4%。从结构上看仍不理想，表内票据环比明显收缩，但同比仍多增2500亿。而中长期贷款同比少增2500亿，其中居民和企业中长贷同比分别减少1000亿元和1500亿元。
国债收益率震荡，信用利差小幅走扩。节后流动性维持充裕，央行小幅收紧，10年国债收益率维持在3.10%-3.15%之间震荡。虽然流动性充裕，但货币向信用端传导仍然不畅，企业信用环境仍较紧张，信用利差维持高位震荡，小幅走扩。
3月美联储议息偏鸽略超预期，美债利率走低，中美利差震荡走扩至60BP附近，人民币汇率短期震荡偏强。
3、市场资金面
陆股通净流入明显减少。2019年1-2个月，陆股通每月净流入600余亿元。进入3月份，陆股通净流入明显减少，3月至今（截至3.20）净流入仅76亿元。
股权融资规模明显减少。2月市场总体融资规模327亿元，环比明显减少。其中，IPO5家融资40亿元，定增284亿元，环比均明显减少。
产业资本净减持有所增加。节后产业资本净减持规模有所增加，2月净减持93亿元，3月至今（3.15）净减持83亿元。解禁规模上看，2-3月是全年解禁低点，4月之后解禁规模维持在较高水平。
4、市场盈利估值
工业企业利润增速继续回落。12月工业企业利润当月同比-1.9%，环比回落0.1个百分点。从库存周期来看，由于供需同步走弱，工业企业进入经典的主动去库阶段，PPI将延续弱势，2季度或将进入通缩区间。预计18A股（非金融）业绩增速预测至9%左右，19年Q1-Q2大概率负增长。
市场估值处于11年以来的均值附近。截至3月20日，全部A股估值（PE_TTM）17.4倍左右，沪深300（PE_TTM）12.6倍，处于11年以来的均值附近。创业板综PE_TTM估值120倍，接近历史高位。
沪深300隐含风险溢价回到历史均值。A股隐含风险溢价水平2.1%，较前期高点明显回落，已回到12-14年震荡区间的底部水平。从换手率来看，市场短期成交活跃程度很高，仅次于14-15年的历史高位。
4月决断。历史上看，4月市场波动较大，且基本决断全年走势。主要是旺季开工之后，4月基本就可以对全年经济走势做一个大体判断。
二、月度投资策略
如果开工超预期：周期占优，地产/基建链也会联动受益；
如果开工低预期：地产/基建链凸显逆周期属性，政策预期支撑估值；
如果成长反弹超预期（经贸和谈顺利/科创板正向提振/1季报超预期）：TMT占优，券商/医药也会联动受益；
如果成长反弹低预期（经贸和谈反复/科创板负向压制/1季报低预期）：券商受益科创板，相比TMT具有相对收益；医药同时具有消费属性。