为了探讨新时代新背景下中国私募基金行业发展面临的新机遇新挑战，由深圳市私募基金协会、私募排排网与易方达基金联袂主办第十三届中国（深圳）私募基金高峰论坛于2019年3月21-23日在深圳五洲宾馆隆重举行，本届高峰论坛以“与时进·稳中行·焕新生”为主题，集结诸多国内各类顶尖资产管理机构掌门人及业内知名大咖、资深研究人士共赴盛宴！
（上海千象资产管理有限公司投资总监陈斌）
会上，上海千象资产管理有限公司投资总监陈斌先生发表了以《科研驱动投资、量化发现价值》为主题的演讲。以下是演讲实录：
大家下午好！非常感谢私募排排网的邀请，让我在这里能够跟大家做介绍和交流，我今天要讲的主要内容是偏重于量化的期货投资，这是我们千象资产一直以来比较专注，也在持续耕耘的领域。我今天的演讲取了一个题目“科研驱动投资、量化发现价值”，这也是千象资产一贯以来的投资理念。
“科研驱动投资”就是说我们以持续不断的科学研发来驱动我们的投资，解决那些过去只有靠人的主观经验才能解决的问题，同时我们是用量化分析的方法来发现各个市场中的各品种、标的蕴含的投资价值，这就是我们投资理念的含义。
我今天主要分四个部分：一是全球的量化市场；二是量化CTA策略；三是介绍一下千象资产；四是对后市的展望。
量化投资从全球范围来看已由来已久，量化投资从上世纪60年代开始，是由MIT数的讲师爱德华·索普提出来，他被称为量化投资的鼻祖。上世纪90年代出现一家非常有名的公司叫做文艺复兴科技公司，创始人叫做詹姆斯·西蒙斯，他的出现使量化投资在全球范围内更加有名。
我们总结一下什么叫做量化投资，量化投资是借助现代统计学的数学方法，利用计算机的基础，从海量的历史数据中挖掘能够大概率获得盈利的投资规律。大家可以看到量化投资有两个关键点，用现代统计学的数学方法，这是方法论上的一个关键点。二是需要借助海量的数据，从这些数据中挖掘规律。量化投资在海外已经有非常长的发展时间，并且在海外已经非常成熟了，截止到2015年底，美国的量化交易成交量占整个市场的比例达到70%。大家可以看右边这张图，2000年是到2015年量化投资的成交量占比每次都在逐步提升，2000年的10%，到2005年的35%，2010年的56%，2015年的70%，已经占据市场成交量的一大部分。从过去二十年来看，全球各大基金中年均收益率最高的也是量化的对冲基金。
说到量化的对冲基金必须要说一下这家文艺复兴科技公司，很多人第一次听说量化投资的方式也是从这家公司开始。这家公司的创始人詹姆斯·西蒙斯，他是数学家，后来转向做投资也非常成功。这家公司旗下的一只基金非常有名，叫做“大奖章”基金，1988年成立以来到2009年，累计获得高达35%的平均年化收益，远要超过巴菲特的收益，巴菲特年化大概20%左右。
这么好的一家基金，可惜现在已经不对外开放申购了。因为“大奖章”基金早期的时候收益率太高，所以很多投资人蜂拥而入，早期的时候规模扩张很快，扩张到一定程度的时候，这个基金就封闭了，这个基金把一些外部投资人清算出去，替换成公司的自营基金和这家公司员工的自有基金。目前“大奖章”基金的规模在几十亿美元，里面目前基本上都是以公司的自有资金和员工的自有资金为主。这也说明一个道理，好的策略容量往往都是有限的。
量化投资作为目前一种非常成熟的并且有着高收益的方法，它和传统的主观投资有什么区别？他们的关键区别在于，做出投资决策的过程上，量化投资的投资决策是用数学模型做出的，这些数学模型是经过海量的历史数据检验，主观投资的投资决策是由投资经理主观人为做出的，由于投资经理的经验限制，比如说一名投资经理如果具有20年以上的投资经验已经是很长了，更多的投资经理经验限制在十年以下，也就是说十年以下的投资经验。对于量化的模型，我们可以非常容易的回测到二十年、三十年甚至更久的历史数据，也就是说我们量化投资的模型是建立在二十年、三十年的投资经验之上的。如果像美国数据更加完整，我们甚至可以回测一百多年的历史数据，也就是说这个模型甚至可以建立在一百多年的投资经验之上。但是你对于主观的人为投资来说这根本就是不可能的，因为没人有一百多年的投资经验。
由于量化投资的模型是经过了非常长时间的海量历史数据的检验，所以说它的投资确定性、最后的结果相对来说比较稳定，也就是说它的风险较小，并且收益相对稳定。传统的主观投资由于受限于投资经理，相对来说投资结果的不确定性较大，它的波动性也是比较大。
第二，量化CTA的介绍。接下来我们专注介绍一下量化投资里一大类型——CTA的策略。CTA的策略是对冲基金策略里很重要的一个种类，从全球的范围来看，全球的对冲基金也是可以细分成很多不同的种类，这里面占比前三的是这三种：一是股票多空策略，占35%的比例；二是混合策略，大概占16%的比例；三是CTA策略，大概占11%。前三类占比在10%以上。剩下的一些策略相对占比比较低一些，比如说套利策略大概占6%的比例、垃圾债的策略大概占3%的策略，事件驱动的策略占9%的比例，相对来说都比较小一些。股票多空策略、混合策略、CTA策略占比前三，而且相对比较稳定。
作为全球对冲基金策略里排名第三位的CTA策略，我们具体来介绍一下。CTA策略Commodity Trading Advisor，全称是商品交易顾问，顾名思义，它是做商品期货的交易，其实随着时间的变迁，现在含义的外延被大大扩展，一般来说在国内做期货类的交易，商品期货、股指期货、国债期货甚至以后可能会有的外汇期货都可以叫CTA策略。CTA策略是1980年起源，将近三十多年来的发展，经历了爆发式的增长，目前全球CTA的资产规模达到了3400多亿美元，占据全球对冲基金规模的11%。柱状图大家可以很明显的看到，CTA的策略有几波比较大的爆发，2000年的时候，互联网泡沫破灭的时候有明显的一波爆发，第二波爆发是在2008年全球金融危机的时候，这个和CTA策略的表现是非常相关的，往往在金融危机的时候，传统的对冲基金策略的收益比较差，但是CTA的策略相反取得比较好的收益，比如说2008年的时候CTA策略平均取得了50%左右的收益，表现非常亮眼。金融危机以后CTA的规模取得比较大规模的爆发。