文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 张忆东
如何趁“倒春寒”为二季度布局？倒春寒导致行情演绎的方式改变，从“逼空式”指数行情转为结构性行情，A股聚焦未来的基本面，港股看当下业绩。
投资要点
1、回顾：看好1季度行情，并前瞻性预判3月中旬前后将“倒春寒”
1.1、年初以来我们持续强调2019年一季度中、美股市将迎来共振式反弹，行情的动力来自MOVE预期的改善，并前瞻性提醒阶段性高点可能在3月上旬。详参《春天的声音，春天的升因》、《中美携手反弹第一季，且共从容》、《乍暖还寒，牛熊转折期要耐心踩准节奏》、《春水泛滥，A股和港股的春季行情继续》。
1.2、在市场情绪日趋亢奋之时，我们2月28日报告《这个春天有点热》明确提出三月中旬前后将出现“倒春寒”，届时MOVE反弹动能透支，将有震荡。
2、短期展望：“倒春寒”时节如何布局2季度？科创、开放打造行情新方向
2.1、维持三月中旬前后“倒春寒”的时间判断，MOVE反弹动能进入“预期差”的修复，也就是市场预期将从过度乐观修复为谨慎乐观。
1）Money：我们此前就预判2月金融数据会增加3月份行情分歧。最新发布的金融数据验证了我们的判断，市场将对1月数据后形成的“大放水”预期进行纠偏，将更理性地认知不会出现“大水牛”，但流动性依然支撑结构性行情。
2）Oversea：美股三月初如我们预判的那样步入调整，而3月21日可能是结束短期调整的重要时间节点，关注中国贸易谈判的进展和美联储议息会议。
3）Value：我们此前预判——涨的太快就是风险，海外投资者等机构投资者以及积极股市政策都推崇“慢牛”，“疯牛”会“吓到”外资和监管层。但是，快速下跌之后，A股和港股的低估值优势将体现，便宜是硬道理；另外，股市政策面也将回归积极正面，比如，引导中长期资金入市、积极推进科创板等。
4）Economy：房产税立法问题短期会形成市场扰动，此前投资者对于刺激房地产的政策老路有过度预期，之后市场预期更聚焦创新、改革、转型。
2.2、如何趁“倒春寒”为二季度布局？倒春寒导致行情演绎的方式改变，从“逼空式”指数行情转为结构性行情，A股聚焦未来的基本面，港股看当下业绩。
3、策略：A股强于港股，按各自“基本面”优化仓位和持股，交集是科创龙头
1）牛熊转折期、底部区域，战略乐观、战术灵活。2）港股：更重视估值和中短期的基本面，季报期需谨慎业绩风险。 3）A股：流动性支撑结构性行情，拥抱未来的基本面，首先，在TMT、新能源、新能源车、智能制造、物联网、军工科技等新兴领域精选具有“自主可控”核心竞争力的科创龙头；其次，关注以“增设上海自贸试验区新片区”、“海南”为代表的新一轮全面开放改革。
风险提示：全球经济增速下行；美国加息及缩表；大国博弈的政治风险
正文
1、回顾：看好1季度行情，并前瞻性预判3月中旬前后将“倒春寒”
1.1、岁末提出2019年中国股市步入牛熊转折期，N性走势、一波三折
20181216《山不转，水转》、20181223《华山只有一条路，走出险境须激活资本市场》、20190107《春天的声音，春天的升因》、20190114《中美携手反弹第一季，且共从容》、20190124《乍暖还寒，牛熊转折期要耐心踩准节奏》，强调2018年压制中国权益资产的“三座大山”2019年将迎来改变的契机，认为 A股将强于美股，强于港股；行情节奏可以参考2005或者2012、2013年“反弹-阴跌-反弹”N型走势，一波三折，要珍惜1季度的反弹。
A股2019年的运行节奏和背景与2005年以及2012、2013年的牛熊转折期有相似之处，市场的共性：1）估值历史低点但信心低、换手率低+股市政策开始积极+短期经济风险仍在；2）当年行情仍有困难和反复，N型波动、拉锯筑底；3）结构性机会增多，包括可转债市场、安全边际高的优质公司、政策红利驱动型主题。
上述报告强调，对于长线资金，基于2、3年，2019年可能是新牛市的起点，正是播种未来的机会和希望的好时机，每一次市场短期的超跌都是长期的好买点。
1.2、率先看好中、美两国股市一季度反弹，逻辑在于MOVE动力改善
在去年底投资者情绪悲观之时，我们发布了系列报告《华山只有一条路，走出险境须激活资本市场》、《春天的声音，春天的升因》等等。
年初以来我们持续强调2019年一季度中、美两国资本市场将迎来共振式反弹，提出行情的动力来自MOVE预期的改善，Money货币、Oversea海外（海外货币政策、中美贸易摩擦）、Value估值、Economy对经济基本面的预期等。目前来看，这些预期相比2018年四季度出现非常猛烈的转变。
1.3、前瞻性提出3月中旬前后行情将出现“倒春寒”
20190124发布报告《乍暖还寒，牛熊转折期要耐心踩准节奏》判断：此时，反弹的驱动力仍在，将继续MOV，也就是货币政策改善的预期、中美贸易谈判和解的预期以及估值的安全边际等因素，依然将继续支撑投资者的风险偏好，至少有助于延续反弹，峰值有望在3月上旬，之后行情要看中美贸易谈判的最终结果。
2月28日，当市场情绪日趋亢奋之时，我们发布报告《这个春天有点热》明确提出三月中旬前后将出现“倒春寒”，届时MOVE反弹动能透支，将有震荡。（1）Money货币，2月金融数据增加3月份行情的波折。（2）Oversea海外，美股“利多出尽”的风险在加大，可能是3月份港股和A股震荡的风险源。（3）Value估值，便宜是硬道理，但是，涨的太快就是风险。海外投资者等机构投资者以及积极股市政策都推崇“慢牛”，“疯牛”会“吓到”外资和监管层。
2、短期展望：“倒春寒”时节布局2季度，科创、开放打造行情新方向
2.1、维持三月中旬前后“倒春寒”的时间判断，MOVE反弹动能进行“预期差”修复——从过度乐观修复为谨慎乐观
首先，Money：市场将对1月数据后形成的“大放水”预期进行纠偏，将更理性地认知不会出现“大水牛”，但流动性依然支撑结构性行情。
我们此前就预判2月金融数据会增加3月份行情分歧。最新发布的金融数据验证了我们的判断。
——2月末社会融资规模存量为205.68万亿元，同比增长10.1%，较1月回落了0.32个百分点。当月社融增量7030亿元，比上年同期少4847亿元，相比1月46352亿的增量大为失色，其中对实体经济发放的人民币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票同比和环比均减少。