近日A股震荡行情加剧，上证指数在3000点一带展开拉锯，部分热门题材股出现明显回落。这令市场各方热议当前行情能否真正反转成牛市。
A股自2019年以来大幅反弹，上证指数重攀3000点，创业板涨幅超过三成，两市日成交多次突破万亿元，牛市预期增强。热门概念股炒作遍地开花，至纯天珠，5G、智能驾驶、电力物联网、边缘计算、孪生数字、网络切片、养猪等“你方唱罢我登场”，热闹至极。涨停个股每天批量出现，有的快速飙升股价翻番。由券商编制的“市场温度指数”显示，A股2月底以来短期亢奋程度可以排入历史前5，创业板指的“温度”已达100℃。
尽管不少热门股一再澄清与所谓概念炒作无关，但投机资金继续我行我素，快速涌现出一批市盈率高达数百倍的个股。例如，公司业务与5G无关的东方通信被炒成5G行情领头羊，自2018年12月以来，最大涨幅超过640%，最新动态市盈率超360倍。不少亏损股涨幅较大，生猪养殖死亡率高于预期而年报巨亏的雏鹰农牧，1个多月来股价接近翻倍。公司管理层“集体失联”且有暂停上市风险的*ST毅达，2019年以来股价也翻倍。
题材股炒作活跃与A股投资者结构有很大关系。深交所最新公布的2018年个人投资者状况调查显示，从账户资产量分布看，50万元以下的投资者占比80.0%，10万元以下的投资者占比40.9%。尽管个人投资者在理念上逐渐接受价值投资，但非理性投资行为依然存在。2018年，价值投资类投资者占比继续上升至28.6%，趋势类和短线交易类仍分别占比25.9%和19.0%。交易频率过高，1周内交易若干次的投资者占比达46.4%，1个月内交易1至2次的占比31.9%，贵州文玩，1个季度以上才交易超过1次的占比21.7%。
投资者需要看到，题材股活跃主要因为近期市场风险偏好提升，但过度炒作可能存在较大的风险。资金推动型行情极易出现“过山车”，特别是游资主导的炒作行情难以持久。脱离基本面的过度炒作，最终会价值回归。部分热炒的题材股已出现大幅回落。例如，“边缘计算”龙头股网宿科技上周下跌24.81%，电力物联网概念股岷江水电3个交易日较高点回落26.9%，东方通信6个交易日较高点回落28.2%。
设立科创板并试点注册制，将逐渐影响A股市场风格。科创板的特点是制定更具包容性的上市条件，同时严格实施退市制度，畅通市场的“进口”和“出口”。这对“炒差”将产生抑制作用，类似360、巨人网络等创新企业不再寻求借壳上市，A股市场上的“壳”股价值也下降。
科创板将发挥改革试验田的作用，形成可复制可推广的经验。科创板退市制度更为严格，解决了主业“空心化”企业粉饰财务数据并规避退市指标的“老大难”问题。科创板严格的退市制度显效，会给A股“炒差”带来一定的冲击。一旦其成功的退市制度改革经验复制到整个A股市场，影响将非常大。投资者结构变化与科创板带动发行、退市制度等改革，将改变A股“鸡犬升天”的现象，“炒差”将面临越来越大的风险。
个股普涨，赚钱效应显现，投资者情绪明显好转，为A股迎来牛市打开了好的局面，但A股真正走牛尤其是慢牛，需要靠价值投资推动。这也是境外成熟市场长期走牛的主要基础所在。今年以来的A股反弹行情中，价值投资类绩优股涨幅不大，有的市盈率10倍左右的绩优股涨幅不到5%。随着外资持续入市以及养老金、保险资金等国内长期资金加大投资力度，至纯天珠，绩优股有望迎来估值修复的机会。热门题材股炒作降温，也将使市场资金更加关注绩优蓝筹股行情。