摘要 过去一个多月，聚酯产业链价格突破了近三年来的高位，其中PTA更是涨至四年来的新高。量价齐升，聚酯产业链市场热度持续升温。四年筑底，一朝勃发，其背后究竟有着怎样的基础？连续上涨，新高不断，持续发力后，贵州文玩，PTA期现货市场又面临怎样的风险？对于投资者而言，如何正确看待行情？都值得关注和思考。对此，期货日报记者采访数名业内资深人士，以期了解PTA期现价格上涨的背后逻辑。
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过去一个多月，聚酯产业链价格突破了近三年来的高位，其中PTA更是涨至四年来的新高。量价齐升，聚酯产业链市场热度持续升温。四年筑底，一朝勃发，其背后究竟有着怎样的基础？连续上涨，新高不断，持续发力后，PTA期现货市场又面临怎样的风险？对于投资者而言，如何正确看待行情？都值得关注和思考。对此，期货日报记者采访数名业内资深人士，以期了解PTA期现价格上涨的背后逻辑。
货源稀缺 产业链景气度提升
近阶段，“库存低”“货源紧”“价格疯”三个词一直围绕在聚酯行业人士的耳边，而这也是聚酯价格不断拉升的动力。
从中国绸都网统计的数据中，期货日报记者发现，进入7月，涤纶长丝行情再度起飞，两天一小涨、三天一大涨，涤丝价格不断攀升，下游织造市场的采购积极性持续释放，涤丝厂家的部分热销规格甚至出现供不应求现象。
据统计，截至上周五午盘，主流聚酯厂家产销已经超过100%，部分厂家达到150%和200%，甚至更高。在此情况下，部分聚酯厂家开始封盘或控制开空订单。当日，某厂家的产销更是达到600%。
“从原料FDY热销，到现在POY、DTY市场火爆，涤纶长丝厂家库存维持低位。”中国绸都网分析师吴晓芬告诉记者，现如今，聚酯市场主流库存绝对处于年内低位。根据中国绸都网的数据统计，近来涤丝市场整体库存在2—11天，具体到产品上，POY库存降至2—5天，FDY库存至3—6天，DTY库存降至10—17天。
对于上游PTA行业来讲，自2015年进入去产能周期以来，贵州文玩，库存一直处于低位。6月，PTA厂家开工负荷在81%，而聚酯厂家开工负荷在95%，当月消化库存35万吨。7月，虽然汉邦220万吨/年、利万70万吨/年的检修装置顺利重启，一定程度上缓解了PTA紧缺的供应，但PTA的开工负荷在83%，聚酯的开工负荷在93%，当月的PTA社会库存预计减少近20万吨。
“目前，上游PTA工厂多以合约货为主。这两年，聚酯产能进入扩张周期，PTA新增产能有限，PTA陷入供需错配周期，其供需矛盾明显加剧。特别是今年以来，聚酯产能投放较多，产量增长10%以上，而PTA工厂经历了二季度的季节性检修，社会库存大幅下滑，截至7月中旬，仅60多万吨，属于历年的低位水平。”东吴期货分析师王广前表示，PTA工厂现货库存量有限，聚酯工厂和贸易商的PTA库存也相对偏低，市场货源紧缺。
“PTA缺货不仅出现在国内，国外体现得更早。”华泰期货能化分析师余永俊表示，早在6月前后，现货商家就明显感到越来越多的国外商家尝试在国内购买PTA，但由于国内现货也偏紧，可供出口的货源很少。在他看来，二季度以来，原料PX的国内库存持续减少，亚洲其他国家的货源也较为紧张，虽然PTA社会库存已经降至历史极低水平，但后期仍处于下降通道。在国内PX新产能投放之前，这种局面很难实质性改变。
货源紧、库存低，聚酯厂家的议价能力提高，市场信心增强，产业链“涨声一片”。
CCF的数据显示，6月下旬开始，PTA现货价格持续走高，最低在5635元/吨，8月初已经涨至6950/吨，涨幅超过1300元/吨。与此同时，聚酯市场除瓶片外集体大涨，以长丝代表性品种为例，POY从9000元/吨涨至10230元/吨、FDY从9400元/吨涨至10200元/吨、DTY从10585元/吨涨至11630元/吨。
期货市场上，PTA1809合约从6月20日的5500元/吨开始一路上行，到8月3日，攀升至6886元/吨，走出了一轮波澜壮阔的行情，创下了四年来的新高。
无论是PTA期货连创新高，还是涤纶长丝“任性”上涨，这波自上而下的集体“狂欢”，实实在在让聚酯产业链在这个高温季“火”了一把。
淡季不淡 PTA市场释放热情
采访中，期货日报记者了解到，四年筑底，一朝勃发，短短半个月，PTA期货价格上涨逾20%。然而，对于本轮行情，受访人士普遍认为，其存在一定的合理性。
“去年PTA工厂开工负荷回升，行业认为其是复苏元年，今年，开工负荷则再上一个台阶。无论是PTA工厂还是聚酯工厂，开工负荷都创下过去三年来的新高。”银河期货能化分析师马思睿认为，开工负荷提高意味着利润良好，行业整体复苏，产业链的健康发展值得肯定。
“原料成品库存双低、产量增速连创新高、需求延续强势是推动此轮行情的主要原因。”马思睿表示，4月之后，聚酯产品的一波大规模去库存带动PTA的库存消化，PTA社会库存再度跌至去年年底时的绝对低位，聚酯部分产品的库存也基本跌至历史新低。过去三年，PTA产量增速有限，而聚酯产量连续两年维持10%以上的增速。需求走强带动整体产业链有序运行，原料涨价成为必然结果。
据了解，在订单好，库存低、利润高的驱动下，过去一个月，聚酯工厂开工负荷屡创新高，超过90%，聚酯产业链呈现淡季不淡的行情。其中，涤纶长丝的上涨最为持久。“从最初的FDY推涨，到月末的全系规格普涨，一个月内，部分规格的涨幅就超千元，织造厂家越涨越买、涤丝厂家库存下滑有效传导至下游织造市场。”吴晓芬表示，下游交投气氛热烈，提振了本就“蠢蠢欲动”的原料市场。
采访中，记者了解到，PTA市场预期乐观主要受供需与成本的支撑。
“二季度以来，PTA需求持续旺盛，终端需求增长幅度远超往年，加之聚酯直接出口量大幅增加、新增回料存在替代需求，PTA市场进入显著去库存阶段。”余永俊表示，经过去库存，市场供应变得紧张。
另外，成本端也面临涨价问题。作为PTA的原料，PX供应并不如年初预期得那么宽松，今年新增的两套海外装置，沙特Rabigh134万吨/年、越南Ngison70万吨/年的装置目前的开工负荷都较低，这也是近期PX价格持续走高、PX-Naphtha价差扩大的主要原因。
余永俊认为，由于需求大幅增加，而亚洲PX装置集中检修，亚洲范围内PX去库存效果显著，加之三季度新增较多预期外的检修，PX供应紧张预期更加强烈，PX与PTA价差扩大，进而推升PTA。此外，汇率变动也促使成本端抬升300元/吨以上。