（原标题：万亿开局：逼空行情下的市场众生相）
对于未来走势，乐观者坚持反转行情的判断，认为当前市场是较为明确的新一轮上涨行情，活跃在各大路演募资现场。谨慎乐观者则认为，行情如果要进一步延续，必须在二三季度看到基本面的改善。就投资机会而言，短期行情或仍集中在超跌反弹个股，长期可关注5G上下游产业链等高景气度个股。
2月25日，A股放量暴涨，3年后成交量重回万亿天量，当日三大股指涨幅均超过5%；2月26日，虽然上证综指冲击3000点未果，但两市成交量合计仍突破万亿。截至28日收盘，节后上证综指、深证成指、创业板综和中小板综指数分别上涨11.66%、17.19%、18.46%和20.33%。
面对股市的骤然升温，国内有券商高喊“牛市起点已来”,知名国际投行也新鲜出炉看多A股的报告。但是，牛市真的来了吗？催生行情上涨的原因究竟是什么？万亿资金从何而来？机构投资者未来又将如何参与和掘金二级市场呢？
本周《红周刊》记者就此话题采访了十余位职业投资人，他们当中包括了老牌私募的知名大佬、2018年新晋私募冠军,等等。从采访来看，政策催化、经济数据超预期，叠加外资和内资接力所带来的资金流入为催生市场上涨的主要因素。“便宜才是硬道理”，深圳榕树投资总经理翟敬勇就指出，连续3年大跌带来的低估值是上涨的重要动力。
估值便宜是硬道理，政策助力、流动性改善带来估值修复
2019年股市升温，春节后的A股市场涨势如虹，截至2月28日收盘，上证综指、深证成指、创业板综和中小板综指数年内分别上涨17.55%、23.47%、21.4%和20.35%。个股方面，节后14个交易日，岷江水电、大智慧、国风塑业、东方通信等累计涨幅在100%以上。
对于井喷式上涨行情的爆发，翟敬勇表示在预期范围之内。“去年12月初我就明确判断2019年将是较为确定的反转行情，上周领导人的讲话是此轮行情的催化剂。”此外，翟敬勇指出，投资要看本质，当前投资的本质还是市场估值仍处于比较便宜的阶段，“便宜才是硬道理，我们2018年做过统计，如果把金融蓝筹股扣除，A股大概80%的股票跌幅超过70%”。他举例，假设去年一只股票从10元跌至3元，尽管今年以来已有30%的涨幅，但其仍处于亏本的状态，至纯天珠，仍有61%的补涨空间。
对此，上海实力资产管理中心CEO陈理也较为认同，他对记者表示：“首先是价值推动,跌破2500点时，巴菲特常用的评估大盘估值水平的指标证券化率也跌破0.5，离历史最低值仅一步之遥；其次，股市大涨也是政治需要、领导关怀、政策支持、人心思涨共振的结果。”
“本轮行情主要是流动性改善带来的估值修复。”上海重阳投资如是表示。在他们看来，2018年全球风险资产普跌的逻辑是美国紧货币叠加了中国紧信用。这两个逻辑最近都发生了动摇：美国层面，金融市场的动荡使美联储暂停加息，甚至缩表也从“自动驾驶模式”切换到了今年结束的状态；中国层面，决策层在去年四季度起的政策纠偏正在逐渐产生效果。根据他们的分析，今年全球流动性的改善是相对确定的。在此基础上，投资面临配债还是买股的问题。事实上，从全球来看，目前股票市场的风险溢价（1/市盈率—10年国债利率）处于多年来高位水平，这意味着从中期来看，股票资产配置价值是大于债券的。
而利檀投资投研总监、基金经理焦明远对记者表示，此轮上涨主要源于市场预期的剧烈调整：“去年年底，市场预期今年上半年经济很差，市场至少要到下半年才有机会，因此大部分投资人集中采取避险操作，去年年底的集体减仓和今年年初的集体加仓造成了市场的暴涨暴跌。但客观上，今年以来经济表现强于几乎所有人的预期，宏观政策也发生了比较大的转向，表现为进出口数据超预期、社融数据超预期、资金市场利率持续下降并且有信用宽松的迹象、中美贸易摩擦的预期边际好转，经济的领先指标指向了企稳回升。”
职业投资人玄铁（笔名）的视角则不同。在他看来，本轮上涨行情一方面是监管政策放宽带来的游资主导的题材股暴涨行情，另一方面是外资增持带来的“漂亮50”重回峰值行情。“题材股炒作本质上是超跌反弹行情，不排除因为新旧监管班子过渡期，监管政策不再像过往那样严打死守。”他举例说，比较典型的是东方通信，其在60个交易日里，股价由每股4.46元飙升至37.02元，市值最高达465.6亿元，连续多日近60亿的成交额、逼近20%的换手率均说明其超高人气。但东方通信的暴炒过程并未受到监管层长期停牌，更别说强力打压。
北上资金叠加2月内资接力，托起A股万亿成交量
2月25日、2月26日，两市合计成交额分别高达10406亿元和10977亿元，连创2015年11月以来新高，万亿资金从何而来引发市场热议。从采访观点来看，北上资金的持续流入是绝对的主力，2月以来内资开始接力，合力托起A股万亿成交量。
数据显示，截至2月28日，今年以来北上资金合计净流入1210.8亿元，仅三个交易日资金呈现净流出状态。此外，3月1日MSCI公布分三步把中国A股的纳入因子从5%增加至20%，有望给A股带来500亿~600亿美元的增量资金。
“年初至今，资金流入是推动A股市场上涨最主要的动力。”朱雀基金在接受记者采访时表示，“北上资金的加速流入是我国深化对外开放和海外资金提升对中国配置共同作用的结果。北上资金无风险收益率、风险溢价都低于内资，因此可以降低A股投资者整体的加权资金成本，使稳定增长的低估值板块受益”。
“春节后国内资金的风险偏好也有了明显提升。除传统的季节性因素外，还有深刻的宏观背景。考虑贸易顺差、外资、人民银行操作等因素，我们认为M2的回升是趋势性的，将有效缓解银行负债端的压力，同时也有助于融资成本的下行。与此同时，社融增速应该也已越过低点。”朱雀基金进一步强调。
北京和聚投资也持类似观点：“2月以来持续反弹，相较于1月结构性反弹中的外热内冷，外资大幅买入。2月以来内资接力风险偏好修复，主要受到国内政策持续发力，A股越过商誉雷区后，利空落地带动风险偏好修复，同时2018年扰动市场的去杠杆、中美贸易摩擦都出现了一些积极的边际变化，市场迎来大幅偏离后的修复性机会。”
上周中国证券市场新增开户数据也显示，当周新增投资者数31.61万，前值为20.66万，环比大涨53%；自2018年4月以来，首次单周开户数超过30万，创下近10个月新高。“除了外资和国内长线资金有增量外，很多机构低位轻仓，甚至空仓，形势好转后蜂拥进场。”陈理向记者解析数字背后的奥秘。