摘要：2018年后，由于京东的低利润率商业模式以及与中国经济相关的风险，许多投资者对投资京东犹豫不决，这是可以理解的。尽管如此，我认为最近的经济放缓并不是永久性的，有很多理由相信在不久的将来会出现转机。
从便利店到人工智能，京东都在大举投资新领域。一旦充分实现，就应该证明这些对其长期增长是有益的。这些举措也导致了去年研究支出的大幅增加。现在它们正趋于平稳，利润率应该能够缓慢改善。寻求短期收益的投资者可能希望在收益前进行投资，但由于股票在短期内被超买，规避风险的投资者最好等到收益后再进行投资。
自6月15日达到顶峰以来，京东的股价和人气一直处于下行趋势。 随着中国经济持续放缓，京东的商业模式因其低利润率而臭名昭著，投资者开始怀疑他们能否实现持续盈利。此外，尽管由于京东能够实现营收增长的速度，投资者一度愿意放弃利润，但如今这一速度已经放缓，导致他们失去了可能曾经享有的任何增长溢价。
作为过去8个月的股东，京东在很大程度上已成为我表现最差的股票。现在股票开始反弹，必须做出一个选择：要么在我目前的头寸上再押注一倍，要么在最近的反弹中抛售。虽然我完全了解上述情况，至纯天珠，但我认为前者是一个好得多的选择，部分原因是我的看法认为前景将会恶化。任何一个股市参与者都知道，市场往往会无限期地把当前的趋势投射到未来，这是下跌的主要结果，因为市场意识到京东在上个季度“只”增长了25%，而不是之前的30%。然而，如果营收和利润率有所改善，情况也会相反。就像去年一样，我高度怀疑未来几个季度的预期能否实现——唯一的不同是失误的方向，原因如下：
1． 服务收入-谁说京东注定只能低利润？
首先也是最重要的一点是，京东永远无法实现高利润的想法需要得到解决。如果不考虑其核心零售业务可能出现的改善，有一个领域应该能够轻松提振其利润率。上个季度，该领域的利润率碰巧增长了49%。这个领域是京东的服务板块，包含了京东平台上能够提供给商家的所有不同的服务。例如，去年联合利华（NYSE：UL） （NYSE：UN）利用京东庞大的仓储系统，将商品转移到中国各地的不同地点，京东能够提供最后一英里的送货至产品最终地点。现在管理层已经实现了在全国范围内全面建设物流网络的目标，它将能够进一步整合其网络，为客户带来最大的效用。
这些服务的重要之处在于，既然已经进行了初始投资，那么运行系统的成本就相对较少。这一转变与苹果（NASDAQ：AAPL）有许多相似之处，后者已从一家硬件公司转型为一家通过服务赚取巨额利润的公司，原因是它获得了很高的利润率。如果比例正确，服务对京东来说应该也是一个现金牛，增加其生态系统的“粘性”也是至关重要的， 因为阿里巴巴对复制其物流战略已越来越感兴趣。
2． 利润率一开始就这么低吗？
如上所述，服务是未来利润扩张的催化剂。即使承认这一点，一个问题仍然存在：为什么利润率一开始就这么低？ 全面分析，这是过去几年的情况：
自2015年末以来，利润率逐年稳步上升。这使得该公司在经历了多年的亏损后，在过去几个季度里获得了很少的利润。我非常有信心，这种趋势将持续到2019年，使利润率逐渐接近投资者过去一直希望的2-3%。
原因很简单：京东凭借其世界级的物流网络，获得了相对于竞争对手的大部分优势。凭借这一点，该公司能够在24小时内将产品送达中国几乎所有地方。
这可不容易，而且自2015年（利润率暴跌的那年）以来，扩张一直是管理层的首要任务之一。
2014年第四季度，京东资产负债表上的物业、设备和软件总计约24亿元。到2015年，这一数字翻了一倍多，达到62亿元人民币，此后又增长了近两倍，达到2018年第三季度184亿元人民币的水平（仅去年一年就增长了50%）。这是在4年内增长了650%，这证明了它相信建立竞争优势是多么重要——不管代价是什么。
考虑到这一切，京东居然在这段时间里开始盈利，这真是令人惊讶。该公司一直在将每一分利润都投入到自己的业务中，这掩盖了同期其数额的大幅增长。既然它已经完成了物流网络的建设（如前所述），它应该能够开始收获投资的回报，并开始在资产负债表上保留更多的资金。尽管我不认为投资会在短期内完全停止（我非常希望他们不会），但这种放缓标志着该公司的关键转型，文玩，应该会让投资者松一口气。