彼时短短几个月内50多位玩家入局无人货架和无人便利店，创投圈的巨头们也一个个砸下巨资进场，几个月时间融资金额累计超过50亿元，似乎满世界都是与无人货架相关的消息。
作为天图投资首席投资官兼CEO的冯卫东、负责早期基金的合伙人潘攀、负责PE基金的邹云丽等感受到了巨大的压力，是迅速出手还是按兵不动？
团队不停开会研究，每次分析的结论都是暂时不能投，但眼看一个个投资机构带着钱跑步入场。“我们反复问自己是不是漏了什么东西？为什么别人投那么多钱下去？”潘攀回忆当时的处境，“这让我们很焦虑。”
他找到进场的同行，想问问他们投进去到底是什么原因，结果发现别人也想找他聊聊，就想知道为什么天图还不投。
天图最终没有出手。半年之后的2018年初，无人货架泡沫破裂，大量企业出现撤点倒闭，天图躲过了一个大坑。
“专注、不跟风，不是说头部的机构在看什么他们也跟着看什么，在消费品领域确实很专业。”一位曾与天图投资人打过不少交道的FA投资经理评价道。
天图投资2018年半年报显示，到2018年上半年，天图管理了12只人民币基金和1只美元基金，管理资产规模约170亿元人民币，投资项目数约110个，其中既有周黑鸭、奈雪的茶、鲍师傅糕点、德州扒鸡、江小白、百果园、八马茶业等一批与吃喝相关项目，也包括了小红书、快看漫画、蘑菇街、笑果文化、瓜子二手车、贝乐英语等等大消费品牌。而它的长期目标，是建立最能代表消费升级的50家消费品企业长期组合。
除了专注投资大消费领域，天图也在开拓中国资本市场的新空间。
在成立的近17年时间里，它经历了从自有资金到社会化募资，从泛行业投资到专注消费品投资，再从PE到全链条基金，几乎是一个中国本土投资机构成长的样本。
拐点投资+深度投资
冯卫东其实判断自动售货机与办公室无人货架是成立的，但他要等待一个时机。
他将企业的发展划分为试错期、扩张期、进攻期与防御期，在试错期把重要的业务和模式做好验证，可标准化复制，向扩张期转变的点被他称为“拐点”，拐点投资也是天图最核心的投资策略之一。
这个点他曾在百果园身上看到。早在2009年左右，天图投资就曾联系过百果园董事长余惠勇，当时成立7年多的百果园已经开出100多家水果特许连锁专卖店，不过彼时余惠勇并没有融资的想法，就想依靠自己的力量慢慢发展。
等到2014年，中国生鲜电商出现爆发式发展，数据显示2013年国内生鲜电商市场同比增长率高达221.5%，2014年增速达到125.8%，余惠勇决定引入资本，加快发展节奏。也是在2014年，百果园一个配送中心失火，造成重大损失。
天图很快得到了百果园开始A轮融资的消息，他们通过中间人给余惠勇传话，大意是百果园需要多少资金天图一家就能搞定。“我当时以为是开玩笑。”余惠勇说。
很快冯卫东就带队前来协商条款，余惠勇这时发现坐在他面前的这家机构对百果园、竞争对手乃至整个行业都十分熟悉，更重要的是，当余惠勇给出价格时，天图几乎没有讨价还价，表示只要尽调的数据相符就接受开价。
接触天图之前，余惠勇曾跟其他资本有过接触，很多人都认为这个价格贵得不可思议，态度非常审慎，已经进入到尽调环节的四五家机构进展也非常缓慢。
第一次会谈后半个月，天图决定投资。2015年9月，在百果园对外宣布的4亿元融资中，天图投了3.5亿元。
百果园的融资官宣两三个月后，同样在深圳，有三家茶饮店同时开业，创始人彭心与丈夫赵林为它取名奈雪的茶。
而在此时，一直在研究咖啡与茶饮的潘攀与团队也正在寻找投资标的，他发现很长一段时间以奶茶店等为代表的一批企业，虽然很赚钱却不太重视品牌，很难持续，这意味着茶饮在中国很可能有大机会。
潘攀很快就联系上彭心，但跟百果园类似，彭心当时并没有融资的打算。潘攀此后就一直与他们保持着沟通，邀请创始人参加天图组织的课程培训，彼此交换对于行业的看法与对企业战略的思考，奈雪的茶也逐渐将不少核心数据与计划跟潘攀分享。
潘攀认为消费项目有自己的特点，首先普遍现金流很好，对于融资的需求也就不高；再者有些生意虽然有特别好的经营模型，却很难长大；第三，它永远会面临竞争。
聊了几个月之后，奈雪的茶开到第十家店，彭心决定开放融资。等候已久的天图迅速与奈雪的茶达成投资协议，2016年9月，天图向奈雪的茶注资近1亿元。
A轮投资结束时，新茶饮市场也在资本推动下成为小风口，奈雪的茶也进入快速发展期，但让彭心当时有些苦恼的是自己的茶叶品质虽然不错，但所用水果的品质和稳定性却一直达不到预期。天图随即撮合奈雪的茶与百果园合作，使彭心快速解决了水果供应链与渠道的问题。
发现拐点，在深度研究的基础上，对标的集中投入大额资金，并且长期持续进行投资，成为企业最重要的股东之一，这是天图另一个核心投资策略——深度投资。
A轮投资3.5亿元后，天图在后来也陆续追加了百果园2.5亿元投资，是百果园创始人团队之外最大的股东。
冯卫东透露，天图投资的风格跟创始人、董事长王永华券商出身有关。在股票投资中，看准之后重仓买进才有可能获得丰厚回报。2010年，天图投资周黑鸭，曾一度获得十几倍账面回报，但自2015年周黑鸭在港股上市至今，天图没有进行任何减持。
在邹云丽看来，在百果园项目的投资中，天图不仅抓住了百果园发展的拐点，当时竞争格局已经明朗，百果园处在领先位置，更重要的是投资后与企业密集的互动。
在天图的建议下，2015年11月，拿到A轮融资后的百果园并购了果多美，后者也是天图投资的项目，此后又相继并购南京、宁波等多家水果连锁品牌。2016年12月，天图协助百果园并购了线上生鲜电商平台一米鲜，补齐了线上环节。
2015~2017年，百果园销售额分别达到30亿元、60亿元、84亿元，并在2018年销售额突破了100亿元，线上销售额达到20亿元。
余惠勇称，现在有困难第一个会想到天图。百果园曾在一桩并购案已经确定时，出现资金缺口，余惠勇找到天图，通过短期过桥资金等过了关。
同时，百果园也在给天图的投资布局输出建议，比如建议天图投资水果产业链项目。在百果园担任董事的潘攀聊下来后发现，这的确是一个痛点，就寻找到了做水果集采平台的果联科技。
2019年1月，天图投资在果联科技天使轮投资1000万元，百果园成为战略支持方，余惠勇担任首席顾问。
从宽泛到专业
王永华有时会用“草根出身”来描述天图投资，形容天图以自有资金起家，跟IDG、华平、深创投、软银亚洲、红杉等最早一批有国外美元背景或国资背景的机构不同。
然而在外界看来，王永华的背景并不草根，至纯天珠，在与冯卫东一起创立天图创业（天图投资前身）前，王永华曾任南方基金管理公司副总经理兼首席投资官、南方证券投行部总经理。
辞职赴美留学并接触到风险投资后，王永华选择投资作为自己新的方向。然而天图在成立后方向并不明确，甚至曾尝试过投资小煤矿、小水电站，发现完全不是自己所擅长的事情，于是把方向专注在股权投资。
一直到2008年之前，用自有资金“练手”的天图主要以Pre-IPO项目为主，运气不错的天图在2006年6月赶上A股重启新股发行，以及2007年牛市，参与的荣信股份等Pre-IPO项目获利颇丰。
但股市在2007年10月迅速下跌，2008年9月，新股再次暂停发行。2009年，天图开始对外募集基金，进行机构化管理，但投资没有完全聚焦，对外介绍时选择消费、清洁技术、先进制造和TMT四个非常宽泛的领域。
2010~2011年，全民PE时代到来，文玩，项目估值被不断抬高，PE的获利空间被大大压低。
“机会驱动型的投资，基本上就是来什么项目再去研究什么行业，所以不可能有太深入的研究，可能观察不到行业的一些盲点或风险点。”邹云丽回忆，团队渐渐明白只有走专业化才是出路。
天图曾投资的无线固话终端公司、芯片技术公司遇到的大坑也让团队反思，冯卫东与同事们意识到以技术为竞争壁垒的公司，自己其实是看不懂的。