1. 选股同样是两个股票，同样是投资20年，期间经历了好几轮牛熊市。有的股票长期收益十几倍，有的股票只有一两倍，甚至还下跌了。这个时间长度上的区别，就在于企业自身的盈利能力。不同企业的盈利能力是有天壤之别的。有的企业利润高、现金流充沛，客户和业务都很稳定，客户还得先交钱，企业看心情给货。这样的企业长期收益也是会不错的。有的企业利润微薄，赚钱不稳定，客户还挑三拣四，甚至还得企业先贴钱，啥时候能要到账还说不好。其实现实生活中，大家找工作的时候，就有体会了。哪个单位业绩好、工资福利稳定，大家都心里有数。同样的，指数基金也是如此。有的指数背后公司长期盈利能力强，有的指数规则优秀。长期收益就是会好一些，像红利、基本面等策略指数，长期收益都会有一些优势。
2. 估值再好的品种，高估值买入，收益也是堪忧的。这样的案例数不胜数。每一轮大牛市的高估值，带给投资者都是血淋淋的教训。1989年日本股市的疯牛、2000年互联网泡沫、2007年A股大牛市、2015年小盘股泡沫等等。腰斩收场已经是不错的结局了。一个质量非常优秀的公司，在正常或者低估买入。一个质量一般的公司，在低估买入。这两种思路都可以赚钱，至少不会亏钱。
3. 择时很多人会把估值和择时混淆，其实这两个还是有区别的。比如说我们看到超市西瓜一毛钱一斤，不用说了，这肯定是低估的，多买几个回家吃，贵州文玩，很划算。这就是看估值。
如果我们觉得明天超市西瓜可能会涨价，我今天先买了，但是这个时候西瓜的价格可能是3块一斤，并不便宜，但是因为觉得还会涨，所以买入。这就是择时。
低估买入是便宜的时候出手。之后短期里可能并不会上涨。所以低估买入，很多时候就变成了‘左侧交易’，在下跌的过程中越跌越买。之后耐心等待未来牛市的上涨。择时则是预期上涨的时候出手。所以很多时候是‘右侧交易’，在上涨启动前开始买入。
这上面三个因素里，择时如果正确，短期收益率是最高的。
比如说猜中了牛市，在牛市启动的时候大笔买入，那短期里的收益率肯定是遥遥领先。但是在投资难度上来说，择时也是非常大的。
看公募基金经理就知道了。公募基金经理，很多都有非常丰富的金融知识和市场经验，但是能踩中牛市、并且在股灾来 临 之 前 卖 出 的 公 募 基 金 经理，数量非常少。并且即使猜中了，我们也很难判断是因为运气还是因为实力，文玩，不知道下一次牛市的时候能不能复制。所以在投资指数基金的时候，我们淡化了择时的比重，更多的是通过选股和估值来获取收益。放在指数基金的投资里，选股就是挑选长期收益不错、有潜力的指数基金品种。估值就是在低估的时候投资它们。
这两个是相对来说比较长期可靠的策略，也是可以复制的。以后的任何一次牛熊市，低估买入优秀指数基金，收益都会不错的。
4. 成本其实还有一个影响收益的因素，就是成本。比如说交易基金的费用、管理费率等。投资同样的基金品种，成本越低，长期收益自然会越高。我们也一直在寻找低成本的交易渠道、更低费率的品种。比如说场外投资指数基金，我们就会选择申购费有折扣的渠道。投资指数基金的时候，我们也会选择费率更低的产品。低成本是指数基金相对于其他股票基金品种的核心优势。也是指数基金之父约翰博格所一直推崇的。不过成本影响的，更多是在几十年的长度里来影响我们的收益，在短期里通过节约费用赚到的收益不太明显。
通常来说：1. 选股带来的收益，周期是比较长的。
任何一个企业要经营自己的生意，都需要时间。所以好生意好企业拉开差距，也得需要时间，通常是几年甚至十几年。
2. 估值带来的收益，周期要短一些。
通常低估值跟之后一年里的收益关系不大，但是跟3-5年长度的收益关系大一些。低估买入，如果看到短期一两年不涨，是很正常的。像市盈率市净率等估值，它的分母盈利和净资产，都是以季度为单位公布和调整的。所以估值无法预示短期的走势，更多的跟3-5年或者一轮牛熊市周期的收益有关系。
3. 择时有没有效果，周期是最短的。通常几个月就看出来了。
4. 成本的效果是立竿见影的。例如通过银行申购某个基金，申购费是1%；而通过有折扣的平台申购，申购费是0.1%，马上省了一笔，省下就是赚到。不过这个省下的比例通常很低，短期里很多人不在乎。这需要长期累积之后才能看出总体收益上的差距。
不同大师，对这几种收益来源的侧重点不同。像查理芒格，推荐的是以正常估值买入优秀的股票。这种思路就是侧重于选股。挑选长期盈利能力优秀的品种，文玩，在估值上可能会适当的放宽。因为这种方式是买入后长期持有，所以也不存在说预测择时卖出的问题了。
像巴菲特的同门师兄弟施洛斯，低市净率投资大师，他对买入品种的市净率要求非常严格。这种思路是侧重于估值，优先保证估值低，再从中选择相对好一些的品种。
像约翰博格，则是对成本要求非常严格，致力于降低指数基金这类品种的交易成本。成本降低下来了，长期收益上也会有优势。
螺丝钉不擅长择时，下个月或者下个季度，是涨是跌，实在猜不出来。所以干脆不择时，用定投的方式投资。不过在其他影响收益的因素上，我们可以选出一些优秀的低成本指数基金品种、判断它们是不是低估、值得投资的。在低估值投资优秀的低成本的指数基金，做到‘好品种、低估、低成本’，这是我们盈利的保障。这几点做好了，长期收益也是不错的。