距离春节已不到一月，即将到来的鸡肉消费旺季，肉鸡价格已在高位徘徊。
肉鸡产业链龙头圣农发展（002299）(行情研报)1月7日晚间披露业绩预告修正公告，此前预计2018年盈利12.05亿元至12.55亿元。修正后，预盈15亿元至15.3亿元，同比增长376.04%到385.57%。一方面，文玩，受肉鸡市场供给紧缺影响，行业景气度持续攀升，公司产品售价超出预期，业绩大幅提升。另一方面，受益于管理效率提高，公司成本与费用得到有效管控，整体效益显著提升。
这已经是圣农发展近期第二次上修业绩。2018年三季报发布前，圣农发展曾上修去年前三季度业绩，理由同样是肉鸡市场供需持续改善，需求转旺，鸡肉价格整体呈现上涨趋势且持续时间长久，超出公司先前预期。
目前已预告2018年业绩的养鸡产业链公司中，除龙头温氏股份（300498）业绩略减外，圣农发展、仙坛股份（002746）、益生股份（002458）(行情研报)和民和股份（002234）(行情研报)均预期业绩大幅上涨。
去年业绩大幅反弹
环保趋严等因素影响行业产能下降，猪瘟疫情引起鸡肉替代性消费需求转旺，2018年鸡价进入景气阶段，并一直延续到2019年。
太平洋(行情研报)证券数据显示，2019年第1周，白鸡系列产品价格保持高位。山东烟台鸡苗交易价格4.8元/羽，毛鸡价格4.9元/斤，至纯天珠，白条鸡价格13元/公斤。当前白鸡供需格局没有实质性变化，屠宰场库容率处于历史中位水平，父母代种鸡在产存栏仍处历史低位，年末消费旺季来临之际，至纯天珠，鸡链产品价格将保持高位。
2018年以来，包括圣农发展在内，养鸡产业链上的仙坛股份、益生股份和民和股份业绩均明显反弹。细看2018年一季报，中报和三季报，前述四家公司营收和净利润均平稳增长。
温氏股份因为旗下养猪业务受到2018年上半年猪价持续下滑影响，去年业绩略为逊色。但温氏的养鸡业务增长迅速。2018年温氏股份养鸡业务销售价格同比增长17.6%，收入、利润实现较大幅度增长。
反观2018年全年，五家养鸡产业链公司均已披露年度业绩预告。其中刚刚上修年度业绩的圣农发展增幅最为迅猛，预计2018年盈利最高达15.3亿元，同比增长385.57%。仙坛股份、益生股份和民和股份均预期2018年业绩大幅上涨。
其中仙坛股份预计2018年净利润为3亿到3.5亿元，同比增长194.39%到243.46%。公司表示，受国内祖代引种数量下降、父母代种鸡存栏量持续下行影响，商品代肉鸡出栏量减少，促使鸡肉产品价格持续回升，加之企业内部成本的严格控制，导致业绩变动。
益生股份和民和股份均预告2018年年度业绩同比扭亏。其中益生股份预计去年净利最高达3.5亿元，同比增长212%;民和股份预计2018年净利最高为2.8亿元，增长196%。
温氏股份则预计2018年净利润39.50亿到42亿元，同比下降37.79%到41.49%。公司养猪业务规模继续增长，商品肉猪销量同比增长17.1%，但受上半年行业周期性低迷及下半年非洲猪瘟疫情等因素的影响，全年商品肉猪售价同比下降14.42%，商品肉猪盈利水平同比下降。
肉鸡高价有望延续
养鸡产业链在去年迎来触底反弹并不容易。回溯2017年，受累于鸡价低于预期和禽流感冲击，2017肉鸡养殖公司业绩欠佳，股价持续下探。2017年，益生股份、民和股份、仙坛股份股价分别下挫32%、47%和52%。龙头圣农发展2017年业绩遭遇“腰斩”，而益生股份和民和股份2017年业绩更陷入亏损。
2018年随着肉鸡价格反弹，虽然产业链公司业绩强势复苏，但二级市场上股价却表现平平。其中圣农发展2018年全年股价累计上涨14.86%，温氏股份上涨11.37%;而仙坛股份、民和股份和益生股份去年股价上涨0.70%、0.44%和-38.28%。
养鸡产业链的业绩反弹能否持续，信达证券指出，目前父母代鸡苗价格仍然维持高位，可见苗鸡依然紧缺。去年10月以来祖代鸡引种显著增加，但兑现到商品代预计要到2019年底至2020年，因此鸡价反弹周期将至少贯穿2019年上半年。
随着春节消费旺季来临，鸡价或继续维持高位，肉鸡板块仍具有投资机会。2019年开年以来，养鸡产业链公司股价涨幅明显，仙坛股份今年以来累计上涨7.82%，圣农发展和益生股份同期也有逾6%的涨幅。
业内人士判断，2018年国内H7N9流感的感染案例极少，禽肉消费转向正常;同时下游库存持续处于低位，有望拉动补库需求。供需两旺格局下，看好鸡肉价格继续上涨，预计2019年鸡价中枢继续上行。(来源：上证)
仙坛股份:行业回暖禽肉价格回升明显,平转笼养殖成本有望继续下降
仙坛股份002746
研究机构：海通证券(行情研报)分析师：丁频,陈雪丽,陈阳撰写日期：2018-06-19
一体化经营的产业链优势。仙坛股份主营业务为父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工与销售,目前已经实现了肉鸡产业链的纵向一体化经营,这使得公司能够整合并降低产业链内部的风险。为了进一步完善全产业链布局,仙坛股份制定了提高肉制品深加工产能的纵向延伸产品线计划。
紧密型合作养殖模式优势凸显。公司以“公司+基地+农场”的合作养殖模式为主,该养殖模式和一体化的产业链模式使公司抗风险能力增强,虽然历年盈利情况仍受周期行情影响上下波动,但在禽链主要上市公司中,仙坛股份是唯一一个历年盈利均为正值的公司,2009-2017年归母净利润、加权净资产收益率、销售毛利率和销售净利率的变异系数分别为0.71、0.86、0.41和0.63,远小于其他几家公司,历年盈利情况较为稳定。
成本低是公司的核心竞争优势。2014-2017年,公司销售成本从8053元/吨下降至7166元/吨,复合增长率为-4%,鸡肉产品销售成本稳中趋降。经计算,公司2012-2017年销售成本均低于圣农发展。我们认为,公司轻资产模式降低了每吨鸡肉分摊的折旧费用,是导致公司销售成本较低的主要原因。
销售渠道结构优化和饲养模式转换是两大看点。销售渠道方面,目前食品加工企业和肉类批发市场仍是公司最为重要的销售渠道。我们认为,随着公司不断加大与大中型快餐业和大型超市之间的合作,公司鸡肉产品销售渠道结构将进一步优化,鸡肉产品综合售价和盈利能力有望提升。饲养模式方面,公司商品鸡饲养立体养殖技术改造项目预计于2018年12月31日达到预定可使用状态,经测算每年节约养殖成本约为3442.5万元。
公司盈利将充分受益禽链景气行情。我们判断禽链供给侧和需求侧均有所改观,2018年禽链行情向好,公司盈利预计大幅提升。供给侧方面:2018年我国引种量受限,大概在70万套左右,处于近几年引种量的低位。目前全国在产父母代存栏量为1365万套,同比下降16%左右。需求侧方面:从短期需求来看,从2017第三季度开始H7N9流感疫情的影响逐渐减弱,消费量略微回升。从长期需求来看,我国禽肉人均消费占肉类人均消费的比重从13年的19.57%提高到16年的34.87%,鸡肉逐渐成为肉类消费的重要部分。
盈利预测和投资建议。我们预计2018-2020年公司肉鸡屠宰量分别为1.19/1.23/1.28亿羽,EPS分别为0.79/0.90/0.74元,给予2018年20倍PE估值,对应目标价为15.8元,给予公司“增持”评级。
风险提示。禽流感或食品安全问题导致需求下降;鸡肉价格大幅下降。
圣农发展:禽业景气度超预期,公司业绩向上修正
圣农发展002299
研究机构：东莞证券分析师：魏红梅撰写日期：2019-01-08