（原标题：喧嚣终归沉寂——反思即将逝去的2018）
很多人都喜欢8，无论是楼层、门牌还是手机号、车牌号，尾号为8的都十分走俏和欣慰。但遗憾的是，无论是1998、2008年还是2018年，人们过得都有点艰辛。
经济周期服从房地产周期
房地产周期服从人口周期
2018年经济增速的下行在预料之中，回顾2016-18这三年，外需始终是一个重要变量：在拉动GDP的三驾马车中，2016年净出口对GDP增速的贡献为负0.5%，2017年则为正0.6%，假设外需不变，那么2017年的经济增速是低于2016年的。而2017年的实际GDP增速高于2016年，完全归功于欧美经济复苏导致外需的增强。但是，2018年外需再度走弱，同时国内刺激政策的力度（财政赤字率从3%降至2.6%）也不如前两年，于是经济增速便出现回落。
既然外需的影响那么明显，那中国经济走势是否取决于外需呢？当然不是。如果说10多年前的外需对中国经济影响还是掷地有声的话，那么，十年后的今天，中国对外贸的依赖度已经减去了一半。也就是说，如今外贸对GDP增长率的影响一般都不会超过正负1%。
因此，决定中国经济周期变化的，还是内需。内需又分为投资和消费，从过去五年看，中国投资（资本形成）对GDP的贡献大约是全球平均水平的两倍，说明中国一直是投资主导型的经济体。2017年投资增速已经出现了明显回落，即从上一年的10%降至7%，但由于PPI的持续走强，使得部分人误判为“新周期”的来临。
2016年以后PPI的走强，一方面与欧美经济复苏有关，另一方面则与国内的供给侧结构性改革有关——约束供给、无量上涨，好在2018年的走势已经证伪了“朱格拉周期”，也印证了我在2017年4月发表的警示性文章——《可怕的时滞》。
无论是2017年还是2018年的经济走势，文玩，其实都是趋势的延续，包括2019年仍将延续趋势。这是什么样的趋势呢？实质上就是房地产周期的下行趋势。2010年房地产投资增速到了33%的历史最高点，之后便一路下行，虽然偶有反弹但不改趋势。2010年以后的经济增速走势也是如此，虽然偶有反弹，但也不改趋势。
如2017年增速反弹的原因，说来说去不外乎三点，一是政策刺激，二是外需拉动，三是均值回归。但这三股力量都改变不了趋势，至多只是改变斜率。而且，政策的边际效应递减，外需长期走弱，2018年的经济增速仍处在均值附近。
相信很多人还是看好房地产的未来，也确实可以罗列出很多看好的理由，如城镇化进程、改善性需求等，但你还得承认趋势的力量。而这种力量似乎来自于人口周期，即劳动年龄人口数量趋势性的减少，从供给和需求两端都在拖累经济增长。
如果说消费品的价格取决于需求，而投资品的价格取决于预期，那么，，如果把房子看成消费品，其价格也是要由“有效需求”决定，如果六个钱包都已经空了，那么，刚需及改善性需求的钱从哪里来呢？
如果把房子当成投资品，则预期对价格的影响很重要。房子是给人住的，如果年轻人的绝对数在减少、出生人口数量也在减少，未来买房的边际需求肯定是下降的。2018年商品房销售面积与2017年大致持平，2019年则大概率为负增长。
虽然大家又在企盼2019年房贷利率下调或取消限购的政策利好，但这充其量只能改变斜率。2010年是一个奇妙的年份，这一年，劳动年龄人口达到了高峰、GDP增速达到了高峰、房地产投资增速达到了高峰。在接下来的很长时间里，我们可能都得躺在下行的趋势中。
其实，本人不太迷信周期，因为历史不会简单去重复。但人们之所以总是那么迫不及待地去寻找拐点或底部，本质原因是人生太短暂了。
总量平缓 结构裂变
2018年前三季度的GDP增速为6.7%，相比2017年只下降了0.2%，与2016年持平。但2016年的企业盈利增速在上行，挖掘机的销量还是大幅上升，基建和房产投资双轮驱动。尽管供给侧结构性改革已经开始推进，但当时似乎主要是针对国企，因为民企一般都能够自我调节产能和杠杆，而且与国企相比杠杆率并不高。
过了两年之后，国企的日子总体好过了，但民企却成了纾困对象？肯定是结构出了问题。从投资的数据看，基建投资增速大幅下降，2017年为19%，但今年估计不足4%。房地产投资增速虽然接近10%，且新开工面积增加16%，但房屋竣工面积却减少了12%。
可见，基建投资增速出现了断崖式下降；而房地产投资与竣工则出现了脱节现象，一定存在资金链的风险，从而又推高了房地产开发企业的杠杆率。
再从商品销售的数据看，商品房销售接近零增长，乘用车销量连续5个月负增长，据中国信通院数据显示，今年前11个月，中国智能手机市场的出货量只有3.79亿部，同比下降了15.6%。这些与居民生活密切相关的商品都出现了零增长或负增长，对相关企业的经营和投资活动影响不可低估。
企业的日子不好过，居民日子同样也不好过。尽管今年双十一的中国居民的消费额达到2135亿元，再创历史新高，但仍不改消费增速下行的趋势。而且，正是双十一打折商品销售的火爆，更证明了日常消费的不振。消费增速下行与居民收入增速下降有关，同时，还和居民的杠杆率水平迅速提高相关。
居民收入、消费、房价和企业投资之间都是彼此相关、互为因果的。2017年，中国人的奢侈品消费额要占到全球奢侈品消费额的三分之一，2018年估计这一比例会下降，如今年前三季度高端白酒企业的收入增速就出现了回落。这是或是因为一二线城市的房价涨幅趋缓甚至不涨反跌，导致高收入阶层的财产性收入增速下降；同时，实体不振，金融不兴，金融业的持续低迷，也使得北京、上海和深圳这三个金融业占比最高城市的金融从业人员收入增速下降。
金融高薪阶层如此，就业人数占全国80%的民企员工也好不到哪里去。以农民工占比高的出口加工业和建筑业为例，由于这两个行业分别受到外需和内需不足的影响，2018年中低阶层收入增速同样会出现下降。
民企遭遇困境，环保只是一个催化剂，融资难、融资贵问题也由来已久，核心原因还是在于中国经济已经处于长期均值回归的过程中，或者经济下行周期中，都很难幸免，没有灵丹妙药可以解救。
经济维持长期高速发展至今，确实该回归了，高增长时代的终止，意味着暴利时代结束、套利机会减少。靠路径依赖暴发的，“暴利”很有可能要沿着原路返还。为何5月份要取消对光伏行业的补贴，为何在12月份要对药品采取4+7集中带量采购，为何当崔永元曝光了某影视明星偷漏税的事件之后，税务局就要对文化娱乐行业甚至透明度不高的高收入行业进行税收大检查呢？