今年即将上市的科创板也有望成为险资关注的重点

　　近年来，保险资金投资范围不断拓展，尤其是去年下半年以来，鼓励险资入市、“输血”实体经济成为“稳增长”的重要措施之一，但与此同时，错综复杂、持续下行的经济环境也考验着险资的投资能力和风控体系。专家表示，险资属稳健性资金，入市时机和投资标的的选择都需谨慎。同时，随着政策利好不断释放，险资也可多渠道探索新的资产配置领域，增加抵抗经济周期风险的筹码。
　　监管层鼓励险资入市
　　1月下旬，监管层频频发文，表示出对险资“输血”实体经济的殷切期盼，同时也从多渠道为险资入市创造便利，降低风险。
　　在服务实体经济方面，1月25日，银保监会发布公告称，保险业专项产品陆续落地，纾困民企取得积极成效。银保监会表示，将持续推进专项产品业务平稳有序发展，在保持政策稳健性的前提下，研究拓展专项产品的投资范围和方式，加大专项产品落地力度。同时，引导保险机构通过多样化手段积极服务实体经济，为实体经济提供更多长期资金和资本性资金。1月28日，银保监会新闻发言人肖远企接受媒体采访时表示，为维护上市公司和资本市场稳定健康发展，银保监会鼓励保险公司使用长久期账户资金，增持优质上市公司股票和债券，拓宽专项产品投资范围，加大专项产品落地力度。
　　在支持险企加大股权投资方面，银保监会1月24日发文，决定放开限制，允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券。1月29日，银保监会宣布，即日起，保险资产管理机构及其下属机构发起设立股权投资计划和保险私募基金，由中国保险资产管理业协会办理注册工作。
　　“与之前宽泛地鼓励保险资金加大财务性和战略性投资优质上市公司力度相比，银保监会新闻发言人此次表态更具体地引导保险公司‘使用普通账户中长久期资金进行投资’。同时，监管层还透露将计划研究‘保险公司长期持有股票的资产负债管理监管评价机制’，这将为保险资金权益投资提供更加宽松和温和的监管环境。”沪上某保险资管公司人士对《上海金融报》记者表示，“在专项产品投资范围方面，文玩，监管层进一步将投资范围放宽至券商资产管理计划和信托计划。从当前保险资金投资金融产品范围看，券商企业ABS、融资型信托和未上市股权信托是重要的投资标的，放宽券商资管计划和信托计划的投资，将实现专项产品的投资范围进一步与保险资金投资范围趋同。”
　　该人士进一步指出，与保险资金投资范围趋同，一方面有助于专项产品发行机构发挥在大类资产配置和组合管理方面的优势进行投资管理；另一方面险资可通过投资上述产品，为上市公司股东提供融资支持，通过多种渠道更好的参与化解股票质押流动性风险。
　　诺亚研究工作坊高级研究员姜奇甲对《上海金融报》记者表示，允许保险资金通过券商资管和信托计划参与股权质押纾困基金是最大亮点，“通过引入券商等专业投资者的经验，可帮助险资更好地识别项目风险和进行投资价值判断，在一定程度上解决投资的后顾之忧，加快专项产品纾困资金的落地。”
　　险资标的何在
　　2018年，A股“失血不止”，号称市场“压舱石”的保险资金被寄予厚望。在银保监会表态积极鼓励入市后，就有险资迅速呼应。华夏幸福近日发布公告称，华夏控股通过协议转让方式，向平安资管继续减持约1.7亿股公司股份，平安资管以其受托管理的保险资金继续增持约1.7亿股公司股份，占公司总股本的5.69％，每股价格为24.597元。
　　不过，保险资金毕竟是稳健型资金，在资本市场“掘金”并非易事。据统计，受权益类投资大幅亏损的影响，2018年保险业总投资收益率约4.3％，较前几年明显下滑。“多数公司权益投资收益率亏损比例在20％左右，尽管固定收益资产的持仓收益率整体比前两年有所提升，但权益投资的浮亏仍大幅拖累了整体投资收益率水平。”前述保险资管公司人士指出，贵州文玩，由于总投资收益率是会计口径下的收益率水平，未能体现可供出售金融资产科目中的股票浮亏程度，如果考虑可供出售金融资产科目中的股票浮亏，行业综合投资收益率水平将更低。
　　同时，2018年三季报数据显示，共有超过1.1万亿元的保险资金入市，较2017年年底减少了20％。姜奇甲认为，考虑到市场下跌因素，险资在绝对数量上对股票资产有所增持，但增幅不明显。
　　未来险资入市，将青睐哪些板块？姜奇甲介绍，保险、银行、房地产是险资持有市值最大的三个板块，分别占比41％、39％以及8％；而消费、医疗、高端制造等符合国家战略导向行业的持有比例严重不足，“随着政策的不断引导以及投资领域的拓宽，未来保险资金有望在上述领域持续发力。”
　　此外，今年即将上市的科创板也有望成为险资关注的重点。“区别于其他资金，险资的最大特点在于长期资金占比大，而长期资金在培育扶持企业发展，进而在较长投资期内获得丰厚回报的优势明显。因此，除纾困基金、银行永续债等品种外，未来保险资金在科创板中也将成为重要的投资者。”姜奇甲强调，“科创板对于15亿元规模以上的公司上市没有提出净利润要求，仅在营业收入上设置了门槛，这样做的目的就是为了给这些在主营业务上已取得一定的规模效应，但在盈利上尚未体现的公司一个良好的孵化环境，同时也需要投资者有一定的一级市场投资思维。险资的投资品种中本就有一定比例的私募股权投资，加上投资期较长，可以承受科创板可能高于目前A股市场的波动，投资属性较为契合。”
　　私募股权投资短板不少
　　值得注意的是，在近期监管层鼓励险资支持实体经济的举措中，股权投资也是重要一环。不过，相比债权计划，股权投资属于“高风险、高收益”，扩展该领域投资，险资需要补齐的短板不少。
　　记者了解到，当前国际上保险资金私募股权投资的比例在5％以上，我国保险公司私募股权投资占保险资金运用余额的比例在3.5％左右，从投资比例看仍有提升空间。但由于信用债违约事件和创投企业“爆雷”事件频发，保险业对私募股权投资整体趋于谨慎。
　　前述保险资管公司人士认为，保险资金开展股权投资既有优势，又有劣势。“就优势来说，至纯天珠，一是保险资金规模大、期限长、来源稳定，一般私募股权基金的LP(有限合伙人)数量有限，往往对LP的资金数目要求较高，而且私募股权投资项目的退出期限整体较长，这与保险资金的特点天然契合。二是作为私募股权市场最大的LP之一，近年来我国保险资金在间接股权投资和直接股权投资方面已积累了一定经验。”该人士表示，“但当前保险资金的股权投资主要以间接股权投资为主，在对私募股权基金投资标的的筛选、投后管理和风控经验方面仍存在不足。此外，保险业股权投资的人才队伍建设刚起步，整体投研实力也需进一步提升。”
　　“尽管如此，考虑到保险资金是私募股权市场最大的LP之一，是提升实体企业直接融资比例的重要资金来源，在国家政策鼓励保险资金开展私募股权投资的背景下，预计保险公司的私募股权投资仍将保持温和增长，投资轮次将更偏向于B轮以上的成长期及成熟期创投企业，投资方向将更偏向于国家政策鼓励的产业。”在该人士看来，除了服务国家实体经济需求，保险资金加强私募股权投资，对行业本身也有好处。一方面，能够逆周期调节投资组合收益，在长期利率中枢持续下行的环境下增厚投资收益，提升组合收益率水平，防范保险公司经营出现利差损风险。另一方面，保险公司也可利用股权投资标的的优势，发挥一体化协同效应，更好地服务保险主业和布局与保险相关的上下游产业链。