美联储料暂停进一步放宽货币政策
我们的经济学家已经调整了他们对美国货币政策前景的预期，主要归因于美联储公开市场委员会(FOMC)4月25日政策声明中略显鹰派的措辞。我们预计美联储新一轮宽松政策的推出时机将至少在第四季度，而非6月份。美联储进一步放宽货币政策的第一步将是把“近零利率政策延续至2014年末”的措辞转变成“延续至2015年中”，这可能最早于10月份出现。此后12月将会出现新一轮的扭转操作。上述操作在6月份发生的可能性仅为40%。
基于上述预期的转变，我们预期2012年黄金平均价格为1715美元/盎司，2013年均价将为1960美元/盎司。这较于我们之前预期的显然出现大幅回落。白银方面，我们预期2012年白银平均价格为33.10美元/盎司，，2013年均价将为43.00美元/盎司。
自2012年初以来，黄金较于工业金属而言表现稍逊一筹，这种情况在3月份尤为明显，因当时来自于欧洲央行(ECB)长期再融资操作(LTRO)的支持消散。与此同时，各国央行的购金活动也有所放缓。今年前3个月，央行净买入黄金63吨，远低于去年同期的129吨。另一方面，我们预期中国对于黄金的庞大需求也将在2012年有所减弱，主要归因于该国经济增长预期的下调。印度方面情况也是如此。
尽管实物金需求不及前几年强劲，但从历史角度上看依然处于较高水平。另外，来自于欧元区债务危机的担忧情绪将持续彰显黄金的避险功能，并转化成支持黄金价格的避险买盘。与此同时，亚洲地区的通胀忧虑也将为黄金的对冲通胀价值增添光彩，其对于金价的支撑作用将主要在2012年下半年以及2013年得以显现。除此之外，节日庆典的需要以及收入的增长将令亚洲地区黄金实物需求实现回暖。最后，我们预计美元在2012年下半年的疲软表现将对金价构成直接利好。
总体而言，虽然我们对于黄金价格的展望较之前有所下降，但我们并不认为金价已经触顶。短线投资者可能已经离场，但长线投资者将继续对之形成支撑。
白银较黄金而言更易受冲击
基于银价与金价之间的紧密关系，我们也同时下调了白银价格预期。通常而言，白银价格波动性较黄金更甚。而眼下正处市场对贵金属投资胃纳萎缩的时期，银价下行压力较黄金更大，尤其是在一旦风险厌恶情绪进一步升温的情况下。
事实上，从基本面来看白银也不如黄金那般乐观。2011年，文玩，尽管全球GDP增长3.9%，但白银的工业需求却出现了萎缩。而在供给方面，我们预计银矿产量将继续增长。白银市场将很容易出现供过于求的状况。
近期以来，文玩，白银的投资需求显得十分脆弱。白银上市交易基金(ETF)持仓量今年已经连续4个月趋于下行。非商业性白银期货净持仓于2月底触顶后，现已经回落逾45%。
因此，我们对于白银未来几个月的表现不如先前那般乐观。但是，银价整体上行趋势应依然未变，当市场风险情绪改善后，银价将重新获得上涨动能。我们预计今年年末时黄金/白银价格比将在目前的基础上进一步回落。