上证报讯（记者 赵明超）今年以来，股债上演“跷跷板”效应，股票市场大幅下行，债券市场走出牛市行情，基金公司顺势布局，博时中债1-3年政策性金融债指数基金于11月12日正式发行，这也是市场上首只跟踪中债1-3年政金债指数的基金。在该基金拟任基金经理张鹿看来，当前市场流动性充裕，资金利率持续低位，在经济基本面存在下行压力、货币政策保持流动性合理充裕的背景下，债市上涨行情有望持续，以政策性金融债为代表的优质利率债投资价值凸显。
债券投资要勤勉尽责、前瞻谋势
在2017年加入博时基金之前，张鹿曾在银行从事多年债券研究和投资，对固定收益投资有自己的深刻认知，擅于在稳健中追求超额收益，注重组合回撤管理，尤其擅长波段操作增强收益。2018年7月16日管理博时富鑫纯债以来，至纯天珠，截至11月14日，任职年化回报7.89%，业绩表现抢眼。
长达8年的债券从业经验，使张鹿形成了自己独有的分析框架，他表示，债券投资归根到底需要把握五个重要因素，并随时“伺机而动”。“这五个要素包括宏观经济及基本面、货币政策及其边际变化、监管政策及监管格局的边际变化、配置结构和交易结构的位置与变化和估值。”张鹿说，“在实际操作中，无论市场环境和内外部局势如何变化，都可以归结到上述五点，区别在于每一段时间中哪个因素起核心主导作用。”
张鹿认为，至纯天珠，一名债券基金经理，既要勤勉尽责，也要有前瞻谋势的能力。对宏观经济数据、利率汇率变动、各券种估值水平、资金报价以及变化趋势等应有足够的敏感度，不仅如此，还要形成完善的时序图，对数据进行长期跟踪，用市场不断丰富、验证乃至重塑自己的投资框架。在此基础上，努力前瞻谋势地判断出未来三个月、六个月甚至更长时间内哪几个因素起核心主导作用，从而挑选最有利的券种和期限进行配置和交易，并根据风险偏好控制回撤和波动。
在实际操作中，张鹿时刻牢记三点：风险预算为先、风险控制为要、流动性为主。风险预算为先，就是针对资金的风险偏好留足安全线；对于风险控制，张鹿则表示要坚持深入调研企业内外生现金流、公司治理等方面，努力避免出现信用风险。
债券行情有望持续
从近期公布的经济数据看，经济放缓压力在逐步显现。在张鹿看来，贵州文玩，维系经济韧性的两个重要因素中，企业盈利在三季度开始出现较为明显的下滑，房地产市场已经开始降温，预计四季度后期到明年上半年或会有进一步回落趋势。此外，在去杠杆过程中，因地方债务扩张被抑制，基建投资增速下滑也成为今年经济增速放缓的主因。
从货币政策看，当前市场流动性充裕，银行间质押式回购7天加权利率与3年期国开债收益率间仍有一定的利差保护，张鹿预计货币政策或会保持流动性合理充裕，市场融资利率或仍会维持在低位。从“宽货币”向“宽信用”的传导情况看，今年以来，社会融资规模统计口径虽经数次调整，但同比增速依然呈下降趋势，在此情景下，预计未来货币政策大概率不会收紧。
对于未来一年中短期政策性金融债市场展望及投资机会，张鹿认为，从期限利差看，当前3-1年期限依然是整个收益率曲线最陡峭的阶段，可以享受较大的骑乘效应。在未来货币政策将会持续宽松背景下，当前2-3年利率债仍是较优的骑乘和票息策略。
另外，张鹿提醒到，近段时间中短端债券收益率下行较多，且政府近期密集出台多项政策，短期市场可能存在回调风险。但从中长期来看，经济基本面进一步下行趋势明确，货币政策或维持流动性合理充裕，中短期利率债仍有下行空间，如遇调整则是进场时机。
对于正在发行的博时中债1-3年政策性金融债指数基金，张鹿表示，今年以来债券指数基金“受宠”反映出市场和投资人的高效性。在目前信用风险暴露、股票市场低迷和去杠杆的环境下，整个市场风险偏好持续降低，以政策性金融债为代表的优质利率债投资价值凸显。不同于市场上已有的仅跟踪某类政金债的债券指基，博时中债1-3政金债指基分散投资于包括国开债、农发债、口行债三家发行人的几十只银行间政金债，能够很好地分散风险，同时具有流动性高、费率低、投资透明等优势。